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事件描述
　　公司發(fā)布兩條公告：1）公司增資控股福建惠安泉惠發(fā)電有限責(zé)任公司，增資后持有泉惠發(fā)電51%股權(quán)；2）公司收到三峽資本告知函，自2023年8月30日起以集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股份1.05%。
　　事件評(píng)論
　　增資控股泉惠發(fā)電，有望成為公司利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。此前經(jīng)由集團(tuán)股權(quán)注入，泉惠熱電股權(quán)納入福能股份，本次增資前泉惠發(fā)電系公司持股35%的權(quán)益法核算參股公司。泉惠發(fā)電旗下有2臺(tái)66萬(wàn)千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組處于在建狀態(tài)，由此項(xiàng)目尚未投產(chǎn)，因此過(guò)去在公司財(cái)務(wù)報(bào)表端以投資收益損失呈現(xiàn)。項(xiàng)目主要為中化泉惠石化園區(qū)內(nèi)大型煉油、乙烯、化工和周邊區(qū)域內(nèi)熱用戶集中供熱供電，同時(shí)通過(guò)接入系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)社會(huì)供電，考慮到園區(qū)用電、用熱需求旺盛且較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后能夠?qū)崿F(xiàn)較高的利用小時(shí)水平和經(jīng)濟(jì)效益。按照節(jié)能審查意見(jiàn)披露，泉惠發(fā)電預(yù)計(jì)2025年建成投產(chǎn)，將成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的新來(lái)源。
　　泉惠熱電比高于鴻山，成本傳導(dǎo)更為暢通。按照節(jié)能審查意見(jiàn)，泉惠發(fā)電單臺(tái)機(jī)組年供熱量1360.08萬(wàn)GJ、供電量29.12億千瓦時(shí)，供電煤耗251.3g/千瓦時(shí)，機(jī)組熱效率65.77%，熱電比129.79%，同時(shí)據(jù)此估算供電利用小時(shí)約為4412小時(shí)，相較公司6000小時(shí)左右的熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組平均利用小時(shí)而言相對(duì)偏低，但其主因源于更高的熱電比。作為對(duì)比，公司當(dāng)前主力機(jī)組鴻山熱電，其熱電比約為50%，遠(yuǎn)低于泉惠發(fā)電，熱效率方面鴻山熱電約為67%，與泉惠發(fā)電基本處于相同水平。但是考慮到福建省供熱價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制，以及機(jī)組供熱的下游銷售對(duì)象，更高的熱電比有助于泉惠發(fā)電更好的實(shí)現(xiàn)燃料成本的傳導(dǎo)。
　　估值低位獲股東增持，長(zhǎng)線資金增量部署可期。2023年8月30日起，三峽資本以集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股份26,734,240股，對(duì)應(yīng)資金總額為2.21億元，當(dāng)前增持完成后三峽資本的持股比例由此前的8.47%提升到9.52%。受到上半年風(fēng)況不佳、氣電虧損同比擴(kuò)大、熱電盈利改善受阻等因素影響，公司上半年業(yè)績(jī)同比下滑19.11%，很大程度上影響了公司的估值表現(xiàn)，公司7月初開(kāi)始估值持續(xù)下探，最低點(diǎn)PE（TTM）僅有8.13x，而公司2023年上半年平均PE（TTM）也僅有11.68x。三峽集團(tuán)作為公司的第二大股東，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的大舉增持也反映出對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，公司基本面處于改善通道，當(dāng)前偏低的估值下資金低位布局帶來(lái)的估值改善可期。
　　投資建議與估值：考慮后續(xù)泉惠發(fā)電投產(chǎn)的影響，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別1.08、1.27元和1.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.86倍、6.69倍和5.90倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、煤炭?jī)r(jià)格非季節(jié)性上漲風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)