>> 長江證券-福能股份(600483)電力雙翼經(jīng)營短期承壓，拐點已至業(yè)績將迎修復(fù)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華，司旗，宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年報：公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入63.74億元，同比增長18.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，同比減少19.11%。
事件評論
火電承壓主因短期因素，替代電量落地業(yè)績將迎反轉(zhuǎn)。熱電方面，上半年公司熱電上網(wǎng)電量同比增長1.12%，且電價維持高位，因此公司鴻山熱電上半年營收表現(xiàn)強勢，同比增長5.97%。但成本端受高價庫存煤影響，上半年不含國能石獅電廠的凈利潤為虧損5695萬元，同比減少172.2%。煤電業(yè)務(wù)方面，上半年公司煤電上網(wǎng)電量同比大幅增長26.07%，且電價也有所上漲，得益于此，控股子公司福能貴電業(yè)績同比大幅增長150.3%，實現(xiàn)扭虧為盈。氣電方面，上半年公司氣電電量同比增幅高達182.52%，但由于氣價原因上半年晉江氣電虧損1.54億元，較去年同期虧損0.95億元進一步擴大。但值得關(guān)注的是氣電盈利核心依賴于下半年替代電量政策落地實現(xiàn)扭虧，氣電虧損本質(zhì)上是替代電量時空上的錯配，而且公司替代電量已經(jīng)落地，今年9-12月分月將25.16億千瓦時電量進行發(fā)電權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。福建省發(fā)改委也已經(jīng)于8月24日表示將晉江氣電上網(wǎng)電價調(diào)整為0.6262元/千瓦時，調(diào)增0.0399元/千瓦時，并追溯調(diào)整至2023年1月1日。據(jù)此，上半年氣電將減虧0.49億元，替代電量政策也將在下半年貢獻5.25億元的毛利，從而有效緩解公司氣電業(yè)績壓力。整體來看，高價庫存煤對熱電業(yè)績影響預(yù)計在上半年已經(jīng)結(jié)束，且三季度以來，煤價持續(xù)居于低位，截至8月24日，三季度秦皇島港Q5500動力末煤平倉價為841.38元/噸，較二季度進一步回落75.44元/噸，因此在成本持續(xù)優(yōu)化及替代電量政策落地影響下，火電業(yè)務(wù)三季度業(yè)績將會迎來顯著修復(fù)。
來風(fēng)偏弱限制風(fēng)電出力，投資收益平滑業(yè)績表現(xiàn)。受偏弱的來風(fēng)影響，上半年公司陸上風(fēng)電上網(wǎng)電量同比減少15.20%；海上風(fēng)電電量同比增長16.83%，主因系長樂外海C區(qū)去年同期處于調(diào)試期。因此由于來風(fēng)偏弱福能新能源上半年實現(xiàn)凈利潤4.89億元，同比減少25.31%；長樂外海C區(qū)主體福能海峽上半年實現(xiàn)凈利潤1.79億元，同比減少32.95%，業(yè)績減少主要原因系去年上半年試運行階段按照會計準則不計提折舊費用，今年則受來風(fēng)偏弱及計提折舊費用的雙重影響。投資收益方面，公司上半年實現(xiàn)投資收益5.19億元，同比增長9.5%，穩(wěn)健的表現(xiàn)在一定程度上緩解了公司電力雙翼的業(yè)績壓力。整體來看，上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，同比減少19.11%。雖然短期內(nèi)公司經(jīng)營存在波動，但是火電業(yè)務(wù)已經(jīng)迎來反轉(zhuǎn)期，而且根據(jù)福建省發(fā)改委披露，2023年福建省海風(fēng)競配中，公司成為長樂外海K區(qū)及莆田湄洲灣外海項目優(yōu)先中選主體，公司有望憑借著充沛的項目資源儲備以及股東方的資本與資源投入，在地方性發(fā)電企業(yè)中率先實現(xiàn)從“傳統(tǒng)能源運營”向“新能源運營”賽道的切換，長期成長性值得期待。
投資建議與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別1.08、1.27元和1.34元，對應(yīng)PE分別為7.47倍、6.36倍和6.02倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、煤價非季節(jié)性上漲風(fēng)險；
2、海上風(fēng)電開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。
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