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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3同口徑(扣地產(chǎn))凈利增長(zhǎng)依舊亮眼，CG平臺(tái)GMV創(chuàng)單季新高，印證核心主業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打、前景向好。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。我們維持預(yù)測(cè)公司2023-25年EPS為0.46/0.54/0.68元增速127/18/26%，維持目標(biāo)價(jià)11.76元，維持增持。
　　公司發(fā)布三季報(bào)預(yù)告：1)預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利22.68-24.3億元，增速40-50%；扣非凈利21.09-21.86億元，增速35-40%；2)預(yù)計(jì)Q3單季歸母凈利2.7-4.32億元，扣非凈利2.7-3.47億元；3)考慮到Q3幾無(wú)地產(chǎn)貢獻(xiàn)，我們計(jì)算Q3同口徑(即扣地產(chǎn)后)歸母凈利增速33-113%、扣非增速約46-88%(備注：2022Q3地產(chǎn)投資收益約1.95億元，扣地產(chǎn)后的歸母約2.03億元、扣非約1.85億元)；若按中樞計(jì)，則Q3歸母凈利約3.5億元/+73%、扣非約3.1億元/+67%，印證主業(yè)表現(xiàn)依舊向好。
　　線下市場(chǎng)景氣度顯著回升，CG平臺(tái)GMV創(chuàng)季度新高。1)義烏1-8月進(jìn)出口總值3792億元/+23.6%，增速遠(yuǎn)超大盤；受益線下市場(chǎng)景氣高企，預(yù)計(jì)前三季度市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)收入同增超5億元，增幅27%；2)預(yù)計(jì)前三季度CG平臺(tái)GMV將超500億元/+112%，提前完成全年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，其中Q3將超180億元?jiǎng)?chuàng)單季新高(Q1/2分別152/168億元)；3)持續(xù)迭代線上平臺(tái)功能，強(qiáng)化數(shù)字貿(mào)易服務(wù)能力，主業(yè)毛利效提升；4)Yiwu Pay累計(jì)為近2萬(wàn)個(gè)商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金約人民幣20億元。
　　受益一帶一路+數(shù)據(jù)要素，看好各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。1)9月20日總書記考察義烏國(guó)際商貿(mào)城，了解發(fā)展對(duì)外貿(mào)易、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展等情況；2)公司暫緩?fù)七M(jìn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行，將以自籌、銀行借款的方式先行投入募投項(xiàng)目，不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響；3)我們看好公司加快推進(jìn)國(guó)際貿(mào)易綜合服務(wù)商，線下市場(chǎng)新增量+商鋪盤活/選位費(fèi)+租金提振將擴(kuò)張收入邊界、增厚利潤(rùn)空間；CG平臺(tái)GMV持續(xù)高增，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際物流風(fēng)險(xiǎn)，其他電商平臺(tái)的沖擊等