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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　8月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)公布，白酒線上銷售總體表現(xiàn)較好，高端品牌、龍頭企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。8月白酒線上銷售額同比增速上行，銷售額36.65億元，同比上升52.95%。從線上渠道對(duì)比來看，淘系平臺(tái)和拼多多銷售額表現(xiàn)維持增長勢頭，京東銷售額同比增速下降明顯。三大電商中京東占比雖有所下滑，但占比仍保持過半。從龍頭線上銷售額來看，茅臺(tái)線上銷售額同比維持高增長，五糧液同比增速小幅放緩，分別同比+234.89%/+71.91%?？傮w來看，8月白酒線上銷售表現(xiàn)較好。主要原因是：1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)市場逐步恢復(fù)活力；2）去年低基數(shù)影響；3）宴請(qǐng)、商務(wù)需求不斷恢復(fù)。當(dāng)前白酒企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)，回款節(jié)奏較優(yōu)，渠道韌性強(qiáng)。展望未來，隨著政策發(fā)力，市場預(yù)期改善，下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇將帶動(dòng)消費(fèi)力增強(qiáng); 8月是白酒淡季和旺季分水嶺，目前白酒行業(yè)即將進(jìn)入旺季，在9月底中秋、國慶雙節(jié)催化下，白酒動(dòng)銷有望加速；當(dāng)前白酒產(chǎn)量呈下降趨勢，行業(yè)進(jìn)入存量競爭、品牌化、品質(zhì)化發(fā)展模式，行業(yè)集中度不斷提高，高端化發(fā)展仍是未來白酒行業(yè)的主旋律。建議：跟蹤中秋國慶旺季表現(xiàn)，優(yōu)選動(dòng)銷表現(xiàn)較好的龍頭；長期關(guān)注需求增長確定性和成長性較強(qiáng)的高端、次高端白酒龍頭。
　　投資要點(diǎn)：
　　白酒線上銷售額同比上行，茅五銷量維持高增長。8月白酒三大電商線上銷售總額為36.65億元（YoY+52.95%），其中京東仍為白酒線上銷售主戰(zhàn)場，占比51.46%；拼多多渠道占比繼續(xù)保持在20%以上。淘系平臺(tái)同比增速開始回升，銷售額為10.26億元（YoY+21.17%）。京東同比增速下降明顯，銷售額為18.86億元（YoY+46.64%）。拼多多同比增速較上月持續(xù)增長，銷售額為7.52億元（YoY+186.27%）。貴州茅臺(tái)：線上銷售總額為18.44億元（YoY+234.89%），線上銷售額同比保持高增長。淘系/京東/拼多多銷售額分別為5.24/7.55/5.64億元，占比分別為28.45%/40.94%/30.61%。淘系平臺(tái)與拼多多渠道占比差距逐步減小。五糧液：8月淘系平臺(tái)與京東線上銷售總額為5.54億元（YoY+71.91%），淘系平臺(tái)和京東銷售額分別為1.02和4.52億元，占比分別為18.39%和81.61%，京東渠道優(yōu)勢明顯。
　　茅臺(tái)批價(jià)整體上漲，下半年雙節(jié)有望迎來量價(jià)齊升。貴州茅臺(tái)：20年普飛、飛天散瓶在8月中旬集體上漲，分別漲至3080元/瓶、2900元/瓶，此后以該價(jià)格平穩(wěn)延續(xù)至月尾，較上月整體價(jià)格實(shí)現(xiàn)上漲。五糧液：8月普五（八代）價(jià)格延續(xù)7月價(jià)格，保持960下半年的關(guān)鍵在元/瓶。于中秋國慶需求的旺盛程度及批價(jià)能否通過放量的壓力測試，預(yù)計(jì)高端龍頭的批價(jià)將保持堅(jiān)挺，量價(jià)齊升的概率較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政策風(fēng)險(xiǎn)；2.食品安全風(fēng)險(xiǎn)；3.經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4.平臺(tái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有誤及統(tǒng)計(jì)不全風(fēng)險(xiǎn)。