>> 華金證券-浙江國祥(603361)新股覆蓋研究-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（9月26日）有一家主板上市公司“浙江國祥”詢價(jià)。
浙江國祥（603361）：公司主要從事工業(yè)及商業(yè)中央空調(diào)類專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括中央空調(diào)主機(jī)、中央空調(diào)末端和商用機(jī)等。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.18億元/13.40億元/18.67億元，YOY依次為22.29%/31.63%/39.24%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速30.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元/1.16億元/2.61億元，YOY依次為73.46%/-5.70%/124.84%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速54.36%。最新報(bào)告期，2023年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，同比上升19.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比上升20.16%。根據(jù)初步預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023年1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤2.55億元至2.67億元，同比增長21.82%至27.62%。
投資亮點(diǎn)：1、公司推動(dòng)了國內(nèi)工商業(yè)用中央空調(diào)的國產(chǎn)替代，品類布局方面較業(yè)內(nèi)競爭對(duì)手相對(duì)全面。目前國內(nèi)中央空調(diào)市場國產(chǎn)、外資廠商約各占半壁江山；但2022年工商業(yè)用中央空調(diào)的冷螺桿機(jī)組、風(fēng)冷螺桿機(jī)組、模塊機(jī)及空調(diào)末端這四類產(chǎn)品的前三名品牌廠商中仍以外資品牌為主。公司憑借常年深耕，推動(dòng)了國產(chǎn)替代；針對(duì)上述四類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)4.63%、4.65%、4.52%和6.92%的市場份額，位列國內(nèi)全市場的第9/9/7/5，在國產(chǎn)品牌中排名4/2/5/3。較往往更專注于模塊機(jī)或空調(diào)末端等特定細(xì)分領(lǐng)域的國產(chǎn)廠商而言，公司的品類布局更為豐富，現(xiàn)已成為國內(nèi)產(chǎn)品型號(hào)最齊全的中央空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)廠商之一。2、依托持續(xù)多年深耕，公司現(xiàn)已在潔凈領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競爭力，份額位居國產(chǎn)品牌第二。公司部分核心人員來自業(yè)內(nèi)龍頭麥克維爾，團(tuán)隊(duì)長期深耕潔凈領(lǐng)域，自研了醫(yī)用級(jí)凈化空調(diào)技術(shù)等多項(xiàng)技術(shù)，不斷為各潔凈場所提供多種系統(tǒng)集成方案。公司現(xiàn)已在潔凈空調(diào)領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競爭力；服務(wù)了比亞迪、寧德時(shí)代、晶科能源、立訊精密、上海瑞金醫(yī)院、北京冬奧會(huì)等各行業(yè)知名客戶和項(xiàng)目。當(dāng)前公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用在多類潔凈工業(yè)領(lǐng)域，其中應(yīng)用于電子半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源新材料等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的收入占比呈逐年上升趨勢，從2020年的45.00%提高到2022年的59.63%；未來公司或有望持續(xù)受益于生物醫(yī)藥、電子半導(dǎo)體、航空裝備等行業(yè)的快速發(fā)展催生出的潔凈空調(diào)系統(tǒng)需求。截至2022年，公司在中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域主流品牌市占率達(dá)10.06%，居國產(chǎn)品牌第二。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型等方面，選取盾安環(huán)境、申菱環(huán)境、佳力圖、英維克、依米康為浙江國祥的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為33.58億元，銷售毛利率為23.72%；可比PE-TTM（算術(shù)平均/剔除負(fù)值和極值）為36.97X；相較而言，公司營收規(guī)模低于行業(yè)可比公司平均，毛利率高于行業(yè)可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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