>> 華金證券-恒興新材(603276)新股覆蓋研究-230906
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大?。?/td>
| 597KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李蕙 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
下周一（9月11日）有一家主板上市公司“恒興新材”詢(xún)價(jià)。
恒興新材（603276）：公司圍繞有機(jī)酮、有機(jī)酯和有機(jī)酸產(chǎn)業(yè)鏈布局，相關(guān)產(chǎn)品主要應(yīng)用于高效、低毒、環(huán)境友好型農(nóng)藥、鋰電池電解液、香精香料、環(huán)保涂料、醫(yī)藥等領(lǐng)域。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.28億元/5.18億元/6.77億元，YOY依次為13.49%/21.00%/30.70%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速21.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元/0.90億元/0.93億元，YOY依次為21.61%/-28.01%/3.96%。最新報(bào)告期，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.13億元，同比下降12.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降25.49%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年1-9月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7,217.81萬(wàn)元至8,002.81萬(wàn)元，同比變動(dòng)-3.97%至6.48%。
投資亮點(diǎn)：1、公司的優(yōu)勢(shì)大單品3-戊酮打破了海外壟斷，銷(xiāo)售份額全球第一。2022年3-戊酮全球需求量約2.4萬(wàn)噸，下游主要應(yīng)用于高效、低毒、環(huán)境友好型除草劑二甲戊靈和抗病毒藥物達(dá)菲（奧司他韋）的關(guān)鍵中間體；過(guò)去，3-戊酮主要被國(guó)際知名化工企業(yè)巴斯夫和意大利Caffaro IndustrieS.p.A所壟斷。在特殊有機(jī)酮合成方面，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)采用與國(guó)際巨頭類(lèi)似的酸酸合成工藝的企業(yè)，生產(chǎn)出的3-戊酮產(chǎn)品打破壟斷，關(guān)鍵質(zhì)量指標(biāo)比肩巴斯夫。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，巴斯夫主要為其下游農(nóng)藥產(chǎn)品進(jìn)行自行配套，意大利Caffaro Industrie S.p.A對(duì)外出售，且國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)規(guī)模產(chǎn)能；而公司在2021-2022年的全國(guó)銷(xiāo)售市占率位列第一，同時(shí)全球銷(xiāo)售市占率也由2021年的第二躍升為2022年的第一（48%），良好的競(jìng)爭(zhēng)格局保障了公司較好的盈利能力。2、公司產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)了大幅擴(kuò)容，為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司總產(chǎn)能儲(chǔ)備已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大幅擴(kuò)容，從2020年的8.96萬(wàn)噸提升到目前的27.56萬(wàn)噸；其中，酮類(lèi)產(chǎn)能8.49萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)規(guī)模產(chǎn)能；酯類(lèi)目前產(chǎn)能8.69萬(wàn)噸，2.4萬(wàn)噸處于在建過(guò)程中；此外，連云港中港復(fù)產(chǎn)、山東衡興投產(chǎn)有望進(jìn)一步夯實(shí)公司酸類(lèi)產(chǎn)能，使其規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)對(duì)標(biāo)海外。公司憑借產(chǎn)品性能和規(guī)模等優(yōu)勢(shì)，供貨于貝斯美、UPL、國(guó)泰集團(tuán)、新農(nóng)股份、新宙邦等知名客戶(hù)，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于高效、低毒、環(huán)境友好型農(nóng)藥、鋰電池電解液、香精香料、環(huán)保涂料、醫(yī)藥等領(lǐng)域。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營(yíng)產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)的相似性，選取勝華新材、華一股份、衛(wèi)星化學(xué)、醋化股份、怡達(dá)股份、百川股份、華業(yè)香料為恒興新材的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為78.98億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)數(shù)和極值/算術(shù)平均）為25.90X，銷(xiāo)售毛利率為20.65%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，但毛利率水平高于可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
|
|
