>> 華金證券-盛科通信(688702)新股覆蓋研究-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大?。?/td>
| 821KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李蕙 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
下周三（8月30日）有一家科創(chuàng)板上市公司“盛科通信”詢價(jià)。
盛科通信（688702）：公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以太網(wǎng)交換芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為以太網(wǎng)交換芯片及配套產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.64億元/4.59億元/7.68億元，YOY依次為37.59%/73.91%/67.36%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速58.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.10億元/-0.03億元/-0.29億元，YOY依次為-254.05%/63.93%/-751.18。最新報(bào)告期，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.43億元，同比增加82.88%，歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增加202.02%。公司預(yù)計(jì)2023年1-9月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3,800.00萬(wàn)元至4,200.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4,756.83%至5,247.02%。
投資亮點(diǎn)：1、公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，是以太網(wǎng)商用交換芯片國(guó)產(chǎn)廠商龍頭，中國(guó)電子、產(chǎn)業(yè)基金均為公司主要股東；作為實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)承載技術(shù)的必備硬件之一，以太網(wǎng)交換芯片目前仍主要由外資廠商壟斷，國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫。公司自2005年成立起持續(xù)深耕以太網(wǎng)交換芯片領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)最早投入以太網(wǎng)交換芯片研發(fā)的廠商之一，技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著；此外，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)帶頭人均有在國(guó)內(nèi)外以太網(wǎng)通信領(lǐng)域龍頭公司的任職經(jīng)驗(yàn)，包括SUNJIANYONG（孫劍勇）先生及ZHENGXIAOYANG（鄭曉陽(yáng)）先生均曾任思科高級(jí)工程師、許俊先生曾任中興通訊研發(fā)工程師等，卓越的研發(fā)帶頭人帶領(lǐng)公司保持技術(shù)領(lǐng)先。多年發(fā)展至今，公司成為國(guó)內(nèi)商用以太網(wǎng)交換芯片市場(chǎng)中排名第一的境內(nèi)廠商，2020年市場(chǎng)份額為1.6%（銷售額口徑），打破了此前國(guó)外廠商在該領(lǐng)域的技術(shù)壟斷，其中在商用萬(wàn)兆及以上以太網(wǎng)交換芯片市場(chǎng)的份額達(dá)到2.3%，亦位列國(guó)產(chǎn)廠商第一；但目前國(guó)內(nèi)商用市場(chǎng)仍主要由博通、美蔓、瑞昱主導(dǎo)（合計(jì)占據(jù)97.8%的市場(chǎng)份額），國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫。此外，截至招股書(shū)簽署日，中國(guó)電子及子公司中國(guó)振華合計(jì)持有公司32.66%的股份，產(chǎn)業(yè)基金持有公司22.32%的股份。2、公司以太網(wǎng)交換芯片全面布局高中低端產(chǎn)品；同時(shí)，公司進(jìn)一步延伸產(chǎn)品線至路由交換融合網(wǎng)絡(luò)芯片，持續(xù)拓寬產(chǎn)品線廣度。公司圍繞商用以太網(wǎng)產(chǎn)品線全面布局高中低端產(chǎn)品，其中，中端產(chǎn)品線TsingMa.MX、GoldenGate及TsingMa系列已實(shí)現(xiàn)了成熟量產(chǎn)；定位于新型工業(yè)網(wǎng)絡(luò)、中小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的低端產(chǎn)品線TsingMa.AX系列已處于轉(zhuǎn)量產(chǎn)階段；高端產(chǎn)品線Arctic系列擬于2024年推出，下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槌笠?guī)模數(shù)據(jù)中心。另外，在以太網(wǎng)交換芯片的技術(shù)基礎(chǔ)上，公司擬通過(guò)募投項(xiàng)目“路由交換融合網(wǎng)絡(luò)芯片研發(fā)項(xiàng)目”開(kāi)發(fā)大容量、大表項(xiàng)的路由、交換合一的網(wǎng)絡(luò)芯片，進(jìn)一步延伸產(chǎn)品線；考慮到由于路由核心芯片的投入產(chǎn)出比不足，目前國(guó)內(nèi)路由核心芯片廠商大部分處于陸續(xù)關(guān)閉或被收購(gòu)狀態(tài)、高端路由器需求無(wú)法被滿足，且路由、交換合一的創(chuàng)新架構(gòu)有望實(shí)現(xiàn)更好的芯片性能、優(yōu)化5G/5G+的用戶體驗(yàn)，公司該產(chǎn)品或有較好的發(fā)展前景。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：考慮到目前A股中尚無(wú)與公司主營(yíng)產(chǎn)品一致的企業(yè)，選取產(chǎn)品類型與公司相近、經(jīng)營(yíng)模式與公司相似的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)寒武紀(jì)、瀾起科技、景嘉微、復(fù)旦微電、安路科技為盛科通信的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2022年行業(yè)平均收入規(guī)模為20.27億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)值、異常值/算術(shù)平均）為60.59X，銷售毛利率為54.14%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模和銷售毛利率均低于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
|
|
