>> 方正證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)周報(bào)：工博會(huì)再顯機(jī)器人主賽道機(jī)遇，同時(shí)重視順周期+高利率環(huán)境出口機(jī)遇-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 2299KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李魯靖 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期觀點(diǎn)：工博會(huì)再顯機(jī)器人主賽道機(jī)遇，同時(shí)重視順周期+高利率環(huán)境出口機(jī)遇
整體觀點(diǎn)：宏觀數(shù)據(jù)降幅不斷收窄，12個(gè)月信貸移動(dòng)平均同比增幅已連續(xù)10個(gè)月轉(zhuǎn)正，且近6個(gè)月增幅達(dá)50%以上，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)小幅提升，整體投資增長(zhǎng)趨勢(shì)向好。庫(kù)存方面，整體制造業(yè)處于被動(dòng)去庫(kù)存階段，相對(duì)庫(kù)存增速已連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)下降，目前最新7月為4.22%較低水平（負(fù)增長(zhǎng)則進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段），產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)仍待下降（最新7月為20.3天，2018年后新常態(tài)最低天數(shù)為16.5天），制造業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，亟待后續(xù)政策發(fā)力及全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
因此目前階段，（1）持續(xù)看好已進(jìn)入新技術(shù)快速發(fā)展與初樣產(chǎn)品井噴階段的“AI+機(jī)器人”大賽道，后續(xù)隨著AI大模型與機(jī)器人的不斷融合和具身化發(fā)展，賽道或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)加速；（2）建議密切關(guān)注順周期領(lǐng)域拐點(diǎn)的出現(xiàn)，關(guān)注通用低估值品種（優(yōu)選汽車賽道-伊之密、杭氧股份、海天精工、紐威數(shù)控）、國(guó)內(nèi)視角邊際改善的工程機(jī)械（三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械）、估值持續(xù)消化等待訂單動(dòng)作的半導(dǎo)體設(shè)備（中微公司、拓荊科技、北方華創(chuàng)）。（3）出口鏈：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要抓手，美國(guó)8月核心CPI超預(yù)期上升，關(guān)注國(guó)際長(zhǎng)期高利率環(huán)境下，低價(jià)優(yōu)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)機(jī)械設(shè)備的出口，如油服設(shè)備（迪威爾、杰瑞股份）、叉車（安徽合力、杭叉集團(tuán)）、礦山機(jī)械（新銳股份、耐普礦機(jī)、美騰科技等）、煤機(jī)（鄭煤機(jī)等）。
1、半導(dǎo)體設(shè)備：科技自強(qiáng)賽道明朗，估值持續(xù)消化，關(guān)注訂單招標(biāo)情況。三季度頭部FAB廠沒(méi)有明顯招標(biāo)動(dòng)作，設(shè)備廠反饋主要以分散訂單為主，這將導(dǎo)致各家設(shè)備廠新簽訂單出現(xiàn)分化，所以Q3訂單環(huán)比較好的公司及穩(wěn)健的龍頭公司成為當(dāng)前優(yōu)選。三季度f(wàn)ab廠稼動(dòng)率仍然在70%+，Q4預(yù)計(jì)弱復(fù)蘇，華峰測(cè)控等后道設(shè)備公司反饋訂單一般，偏周期的后道設(shè)備稍顯壓力。建議關(guān)注：中微公司、拓荊科技、北方華創(chuàng)、精測(cè)電子。
2、通用自動(dòng)化：復(fù)蘇信號(hào)明確，庫(kù)存持續(xù)下降距離拐點(diǎn)可期（相對(duì)庫(kù)存增速、庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)、前置指標(biāo)-12個(gè)月移動(dòng)平均信貸增速，見(jiàn)上文三指標(biāo)顯示），可擇低估值通用標(biāo)的配置。工業(yè)母機(jī)：政策力度對(duì)等集成電路，迎來(lái)“稅收紅包”。9月18日，四部門發(fā)布文件，研發(fā)費(fèi)用未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，按照實(shí)際發(fā)生額的120%在稅前扣除。機(jī)床企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率約4%，我們計(jì)算這一舉措有望提升凈利潤(rùn)約0.2pct。順周期板塊狀態(tài)多出現(xiàn)左側(cè)博弈，但優(yōu)先選擇估值低、訂單增速高于行業(yè)水平的標(biāo)的如伊之密，或業(yè)績(jī)相對(duì)來(lái)說(shuō)較為明確的海天精工、紐威數(shù)控。
3、人形機(jī)器人：2023年未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新任務(wù)揭榜掛帥工作，將人形機(jī)器人設(shè)置為四個(gè)方向之一。工博會(huì)于9月19-23號(hào)舉辦，多家自動(dòng)化&機(jī)器人零部件廠商參展，或可追蹤板塊進(jìn)展，提升板塊關(guān)注度。c.人形機(jī)器人的設(shè)計(jì)方案中，旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)的設(shè)計(jì)方案未完全確定，或?yàn)檫呺H變化最大的環(huán)節(jié)。降本壓力下，行星有可能取代部分諧波。建議關(guān)注：精鍛科技、雙環(huán)傳動(dòng)、三花智控、拓普集團(tuán)、鳴志電器、中大力德等。
4、油氣設(shè)備：未來(lái)油價(jià)有望保持高位震蕩：供給端OPEC+減產(chǎn)，庫(kù)存端美國(guó)原油儲(chǔ)量處于低位，需求端經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)原油需求，未來(lái)油價(jià)有望維持高位震蕩，高油價(jià)有望拉動(dòng)油氣資本開(kāi)支穩(wěn)步上行。國(guó)內(nèi)原油對(duì)外依存度高，23年上半年中石油、中石化資本開(kāi)支進(jìn)度不及年初規(guī)劃的一半，下半年有望提速。建議關(guān)注：迪威爾，高毛利的深海訂單占比達(dá)45%（同比提升15pct）；杰瑞股份，下半年海外市場(chǎng)訂單有望高增，壓裂設(shè)備已送樣美國(guó)客戶。
5、工程機(jī)械：8月份，挖掘機(jī)出口降幅擴(kuò)大，內(nèi)銷降幅收窄。2023年8月銷售各類挖掘機(jī)13105臺(tái)，同比下降27.5%，其中國(guó)內(nèi)5669臺(tái)，同比下降37.7%；出口7436臺(tái)，同比下降17.2%。伴隨地產(chǎn)政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期有望迎來(lái)邊際改善。工程起重機(jī)方面，出口增速放緩，內(nèi)銷受22年同期低基數(shù)影響降幅收窄。相比之下，叉車數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，出口同比增幅持續(xù)擴(kuò)大，內(nèi)銷也較為強(qiáng)勁。建議關(guān)注杭叉集團(tuán)、安徽合力、諾力股份。
6、新能源：光伏方面，隆基公開(kāi)說(shuō)明BC成為各個(gè)電池片技術(shù)的確定方向，目前公司HPBC已經(jīng)達(dá)到了95%的良率（未來(lái)會(huì)提升至98%左右），單瓦發(fā)電量能夠高出TOPCon大概2%-3%，BC電池上開(kāi)槽的寬度和能量相較于topcon要求更高，激光設(shè)備的價(jià)值量對(duì)應(yīng)提升，建議關(guān)注：帝爾激光。鋰電方面，一個(gè)月前中航pp膜復(fù)合集流體在寶明跑完500圈，月底有望1000圈高溫出結(jié)果，建議關(guān)注：寶明科技、道森股份、東威科技、銅峰電子。
風(fēng)險(xiǎn)提示
核心技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人形機(jī)器人降本進(jìn)度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人形機(jī)器人需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
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