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核心觀點(diǎn)
　　轉(zhuǎn)債市場當(dāng)前重新回到正股驅(qū)動(dòng)為主的行情中，估值尚未持續(xù)擴(kuò)張，反過來市場并不缺乏具有效率的標(biāo)的。我們認(rèn)為這一階段需要明確市場風(fēng)格的變化，上半年市場表現(xiàn)出色的金融標(biāo)的近期走勢(shì)較為疲軟，并非由于估值缺乏彈性而是正股的趨勢(shì)承壓以及轉(zhuǎn)債條款的牽制開始顯現(xiàn)，因此在正股驅(qū)動(dòng)為主的背景下切勿忽略條款的擾動(dòng)，近期提前贖回標(biāo)的以及股東減持的標(biāo)的數(shù)量并不少。從風(fēng)格上我們判斷下半年市場機(jī)會(huì)的廣泛程度相較上半年會(huì)有所收縮，轉(zhuǎn)債從趨勢(shì)的角度建議仍舊圍繞TMT和新材料布局，從反轉(zhuǎn)的角度則關(guān)注大消費(fèi)和周期的機(jī)會(huì)，同時(shí)規(guī)避潛在贖回?cái)_動(dòng)的個(gè)券但是需要特別重視股東減持沖擊帶來的潛在抄底窗口期?？偠灾?，轉(zhuǎn)債市場看似平靜但是影響因素實(shí)則在增多，正由于各類因素都在沖擊市場，市場參與者的分歧較為明顯，其中機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)都在增加。
　　▍轉(zhuǎn)債市場震蕩行情。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于406.30點(diǎn)，周上漲0.10%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1731.56點(diǎn)，周下跌0.72%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1523.46點(diǎn)，周下跌0.50%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額758.50億元，日均環(huán)比上升3.99%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為132.34元，周上漲0.37%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為94.72元，周下跌0.44%。
　　▍市場積極可為。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場呈現(xiàn)震蕩行情，轉(zhuǎn)債市場成交額小幅上升。
　　▍需求不足仍是制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的關(guān)鍵，市場對(duì)后續(xù)政策的預(yù)期存在分歧，短期市場賺錢效應(yīng)逐漸減弱。布林肯、耶倫接連訪華，中美關(guān)系有望階段性緩和。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比改善，短線或?qū)κ袌鲂纬梢欢ㄖ?，但預(yù)計(jì)仍然以震蕩為主。行業(yè)配置方面，建議重點(diǎn)關(guān)注半年報(bào)業(yè)績成色和政治局會(huì)議政策預(yù)期，聚焦情緒低位、轉(zhuǎn)債價(jià)格合理、具有業(yè)績驅(qū)動(dòng)的方向和個(gè)券。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是盈利疊加估值修復(fù)背景下的公用事業(yè)板塊；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動(dòng)和業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、汽車零部件、機(jī)器人以及家電等；三是成長類的標(biāo)的，圍繞新材料、創(chuàng)新藥等方向；四是市場主題交易重燃，可以再次關(guān)注到中特估等相關(guān)方向。
　　▍轉(zhuǎn)債市場當(dāng)前重新回到正股驅(qū)動(dòng)為主的行情中，估值尚未持續(xù)擴(kuò)張，反過來市場并不缺乏具有效率的標(biāo)的。我們認(rèn)為這一階段需要明確市場風(fēng)格的變化，上半年市場表現(xiàn)出色的金融標(biāo)的近期走勢(shì)較為疲軟，并非由于估值缺乏彈性而是正股的趨勢(shì)承壓以及轉(zhuǎn)債條款的牽制開始顯現(xiàn)，因此在正股驅(qū)動(dòng)為主的背景下切勿忽略條款的擾動(dòng)，近期提前贖回標(biāo)的以及股東減持的標(biāo)的數(shù)量并不少。從風(fēng)格上我們判斷下半年市場機(jī)會(huì)的廣泛程度相較上半年會(huì)有所收縮，轉(zhuǎn)債從趨勢(shì)的角度建議仍舊圍繞TMT和新材料布局，從反轉(zhuǎn)的角度則關(guān)注大消費(fèi)和周期的機(jī)會(huì)，同時(shí)規(guī)避潛在贖回?cái)_動(dòng)的個(gè)券但是需要特別重視股東減持沖擊帶來的潛在抄底窗口期?？偠灾D(zhuǎn)債市場看似平靜但是影響因素實(shí)則在增多，正由于各類因素都在沖擊市場，市場參與者的分歧較為明顯，其中機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)都在增加。
　　▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、麥米轉(zhuǎn)2、精測轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債。
　　▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：中銀轉(zhuǎn)債、長久轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、高測轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。