>> 西部證券-醫(yī)美行業(yè)2023半年報分析和展望：關注產(chǎn)品成長周期，靜待Q4傳統(tǒng)消費旺季-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 795KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
李雯,陳騰曦 |
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醫(yī)美板塊2023H1營收盈利雙升，2023Q1疫后強勁復蘇，2023Q2延續(xù)復蘇態(tài)勢。
1）2023H1：終端機構(gòu)營收回升明顯，注射端經(jīng)營較為穩(wěn)定。2023H1醫(yī)美行業(yè)11家公司實現(xiàn)收入305.23億元，同比增長18.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤33.85億元，同比增長45.52%。毛利率同比上升1.22pct至41.83%，期間費用率同比下降1.23pct至28.14%，凈利率同比上升1.91pct至11.11%。分終端機構(gòu)、注射類、設備類三個細分賽道來看，終端機構(gòu)恢復最為明顯，注射類利潤增速高于收入增速。
2）2023Q1：行業(yè)強勁復蘇，終端機構(gòu)業(yè)績率先修復。醫(yī)美板塊8家公司2023Q1實現(xiàn)收入136.08億元，同比增長18.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.02億元，同比增長30.58%。毛利率同比上升0.25pct至40.60%，期間費用率同比下降1.08pct至26.59%，凈利率同比上升1.04pct至11.04%，盈利能力顯著改善。
3）2023Q2：行業(yè)延續(xù)復蘇，注射類業(yè)績表現(xiàn)亮眼。醫(yī)美板塊8家公司2023Q2實現(xiàn)收入140.57億元，同比增長18.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.77億元，同比增長54.67%。毛利率同比上升1.85pct至40.87%，期間費用率同比下降2.09pct至26.47%，凈利率同比上升2.63pct至11.22%，盈利能力進一步改善。
下半年展望：供給端新品上市將持續(xù)提振行業(yè)景氣。1）終端機構(gòu)：7-8月為經(jīng)營淡季，9月開始備戰(zhàn)Q4傳統(tǒng)旺季。2）注射類產(chǎn)品：中高端新品增速最為可觀，再生類、重組膠原蛋白和肉毒賽道均涌現(xiàn)差異化競爭新品。再生類產(chǎn)品定位中高端，目前仍處于較快放量期；肉毒素行業(yè)穩(wěn)定增長，競爭格局較此前預期有所改善；重組膠原蛋白特性優(yōu)于動物源膠原蛋白，為行業(yè)大勢所趨，多家公司積極布局，滲透率有望持續(xù)提升；減重賽道市場關注度較高，華東醫(yī)藥和仁會生物減重適應癥先后獲批。3）設備類產(chǎn)品：重點關注國產(chǎn)替代空間最大的皮秒激光及其他創(chuàng)新器械。今年國產(chǎn)皮秒激光儀實現(xiàn)零獲批突破，國產(chǎn)化浪潮有望來臨。2024年是射頻美容儀器械三監(jiān)管元年，國內(nèi)合規(guī)市場空間巨大。
投資建議：關注產(chǎn)品成長周期，靜待Q4傳統(tǒng)消費旺季。2023年中報已披露完畢，業(yè)績超預期標的短期取得較好漲幅。由于整體消費處于弱復蘇環(huán)境，且三季度為美護行業(yè)傳統(tǒng)消費淡季，建議逢低布局，靜待Q4傳統(tǒng)消費旺季到來。建議關注：1）重要產(chǎn)品處于成長期，為公司貢獻較大收入彈性的標的：如愛美客、錦波生物、昊海生科等；2）短期受醫(yī)藥行業(yè)影響出現(xiàn)調(diào)整，有望迎來較好布局時點的標的：如華東醫(yī)藥、偉思醫(yī)療、普門科技等。3）醫(yī)美業(yè)務可能出現(xiàn)突破的標的：江蘇吳中。4）港股建議關注：美麗田園醫(yī)療健康、復銳醫(yī)療科技。
風險提示：消費復蘇不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，監(jiān)管政策風險
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