>> 銀河證券-金融高頻數(shù)據(jù)周報-央行回應(yīng)市場關(guān)注熱點：匯率、社融、降息-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
大小： |
1648KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,詹璐,章俊 |
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本周熱點與思考：9月20日，舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會，央行在會上釋放了哪些信號？
信號1：央行的匯率政策以中國外匯交易中心發(fā)布的人民幣匯率指數(shù)為錨，引導(dǎo)市場全面合理看待近期人民幣兌美元的貶值，強調(diào)人民幣兌一籃子貨幣的變化更能全面反映我國對外貿(mào)易和國內(nèi)經(jīng)濟運行的真實情況，提升市場對于人民幣兌美元波動的容忍度。同時再次釋放穩(wěn)匯率信號，穩(wěn)定市場預(yù)期。央行強調(diào)“人民幣對美元匯率非常重要，但并不是人民幣匯率的全部，還應(yīng)該綜合全面看待，更加關(guān)注人民幣對一籃子貨幣匯率的變化” “堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”。本輪人民幣貶值更多是由于美元指數(shù)的走強，非美貨幣均面臨壓力。央行近期頻繁表態(tài)釋放穩(wěn)匯率信號穩(wěn)定市場預(yù)期，并密集使用政策工具箱：9月1日公告下調(diào)外匯存款準備金率；8月2日，發(fā)行離岸人民幣國債120億元（比原計劃多60億）；8月22日、9月19日兩次超量發(fā)行離岸人民幣央票，每次均凈回籠100億元（之前一般是等量滾動發(fā)行）；地方政府發(fā)行離岸人民幣債券（8月29日深圳市發(fā)行50億元、9月13日海南省發(fā)行50億）。外匯存款準備金率、離岸央票、離岸政府債券等外匯政策工具的使用，可以穩(wěn)定預(yù)期，釋放美元流動性、回收人民幣流動性，香港銀行同業(yè)人民幣隔夜拆借利率近半月維持歷史高位，抬高人民幣做空成本，有利于保持人民幣匯率的穩(wěn)定。美聯(lián)儲大概率在今年四季度停止加息、2024年下半年開啟降息周期，在央行匯率政策工具的呵護下，人民幣匯率預(yù)計將在合理區(qū)間內(nèi)波動加大。
信號2：充足的政策空間應(yīng)對超預(yù)期挑戰(zhàn)，強調(diào)保持流動性合理充裕、信貸穩(wěn)定增長。7月社融低于歷史同期水平、社融增速來到8.9%的較低水平。8月在政府債券融資的帶動下社融環(huán)比回升，但9%的社融增速依然是較低的水平。進入9月，高頻指標顯示實體融資需求進一步回升，央行降準和MLF的超額續(xù)作后流動性仍然緊張。當(dāng)下時點央行在此強調(diào)維持流動性合理充裕，國有大行發(fā)揮支柱作用，保持信貸穩(wěn)定增長對拉動四季度經(jīng)濟增長有重要意義。我們預(yù)期四季度仍有降準、降息可能。降息可能選擇美聯(lián)儲貨幣政策真空期的10月，可能是單獨調(diào)降LPR5年期的方式。降準可能是MLF到期量較大（8500億）、流動性季節(jié)性緊張的11月。
信號3：存量房貸利率調(diào)整是基于我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的判斷，將于10月底前完成調(diào)整。9月商業(yè)銀行的重要任務(wù)是完成存量房貸利率的調(diào)整，而這將給商業(yè)銀行的凈息差帶來壓力。這是為什么央行8月降息時只調(diào)降LPR1年期，LPR5年期在8月、9月均未出現(xiàn)變動。目前商業(yè)銀行凈息差處于1.74%歷史低位，需先調(diào)降存款利率降低負債端壓力。根據(jù)央行2022年一季度貨幣政策執(zhí)行報告，2022年4月央行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。8月調(diào)降LPR1年期，有助于引導(dǎo)存款利率下調(diào)，多家全國性商業(yè)銀行于9月1日起再度下調(diào)存款掛牌利率，其中，一年期下調(diào)10個基點，二年期下調(diào)20個基點，三年期、五年期定期存款掛牌利率下調(diào)25個基點。我們預(yù)計9月完成存款利率下調(diào)后，10月可能單獨調(diào)降LPR5年期利率。
風(fēng)險提示
1.政策理解不到位的風(fēng)險
2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險
3.地方政府債務(wù)的風(fēng)險
4.經(jīng)濟超預(yù)期下行的風(fēng)險
5.美聯(lián)儲緊縮周期超預(yù)期加長
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