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銀行負債成本是影響銀行配債意愿的重要指標，而銀行是債券市場上的主要買方，因而跟蹤銀行負債成本變化對于債市投資很重要。近期上市銀行中報已陸續(xù)披露，那么上半年銀行負債成本處于什么水平，變化情況如何，這對債市有何影響。本文將對此進行分析。
　　一、上半年銀行計息負債成本逆勢回升，存款成本和同業(yè)融資成本上升是主要原因
　　上半年上市銀行計息負債成本率均值為2.26%，較22年全年回升2.3 bp。其中，國有行和股份行平均計息負債成本分別上行15.2 bp、5.7 bp，而城商行和農商行平均計息負債成本則分別下行3.7 bp、4.5 bp，不同類型銀行負債成本呈現分化的特征。
　　銀行計息負債主要包括三類：存款、同業(yè)融資（含央行投放）和發(fā)債融資，6月末三者占總負債比重分別為62%、7%、10%。今年上半年上市銀行存款、同業(yè)融資、發(fā)債融資平均付息率分別為2.18%、2.48%、2.79%，較22年全年變動+1.5 bp、+22.3 bp、-7.8 bp。可見存款成本和同業(yè)融資成本上升是導致計息負債成本上行的主要原因。
　　存款利率下調主要針對新增存款，并且存款定期化趨勢仍在持續(xù)，這使得存款計息成本逆勢上行。銀行同業(yè)融資成本回升，這主要是因為今年上半年資金價格中樞較去年全年資金價格中樞要高。
　　二、存款利率仍存在繼續(xù)下調可能
　　今年以來，商業(yè)銀行已經歷三輪存款利率下調。第一輪在4月上旬，主要針對去年9月以來部分銀行未下調存款利率的補調。而第二輪、第三輪則屬于存款利率的普降，分別始于6月8日、9月1日，期限越長的定期存款下調幅度越大。銀行計息負債成本邊際回升，銀行當前凈息差壓力仍然較大，截止2023年6月，商業(yè)銀行凈息差為1.74%，處于2011年以來的低位。存款定期化趨勢短期或許仍將存在，為了緩和銀行凈息差壓力，我們預計繼續(xù)存款降息仍有可能，尤其是長定存仍有繼續(xù)降息的必要。
　　三、如果存款繼續(xù)降息，這對債市屬于利好擾動
　　銀行計息負債成本率與10年期國債利率具有較好的正相關性。這背后的邏輯在于，當銀行負債成本下降時，銀行配置債券的性價比會相對提升，債市配置力量增強帶動10年期國債利率下行，反之亦然。因此，如果后續(xù)存款繼續(xù)降息，這將緩解銀行負債成本上升壓力，對債市屬于利好擾動。另外，存款如果繼續(xù)降息，則銀行發(fā)行存單利率也將難以提價，對存單價格也形成保護。
　　風險提示：經濟超預期，貨幣政策收緊超預期，通脹超預期。