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各品牌2023Q3銷售勢頭良好，大量科技屬性主推新品集中上市，客流與銷售持續(xù)復蘇。一方面，李寧、安踏等國產運動品牌Q3新品陸續(xù)上新，產品設計時尚且專業(yè)科技屬性強，受到消費者的廣泛歡迎；另一方面，國際品牌產品上新節(jié)奏逐漸穩(wěn)定，庫存有望呈現(xiàn)逐漸改善的趨勢。我們認為從1年維度和更長期維度看，運動仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質消費賽道。目前龍頭估值水平整體合理，但今年仍可關注零售超預期改善+盈利修復可能帶來的收入&凈利潤超預期的機會。長期來看建議重點關注產品儲備豐富的李寧、盈利彈性較高的安踏體育與多季度流水勢頭表現(xiàn)亮眼的361度。另外，建議短期重點關注估值仍有吸引力、估值修復機會明確的優(yōu)質品牌和制造企業(yè)的補漲機會，重點推薦特步國際、滔搏、申洲國際、華利集團、偉星股份、盛泰集團、百隆東方。
　　▍運動龍頭銷售跟蹤：銷售復蘇勢頭良好，國產Q3新品廣受認可。根據(jù)我們9月上旬在北京、上海的實地走訪，運動品牌復蘇勢頭良好，Q3重點新品持續(xù)上架，國產品牌新品受消費者認可。分品牌看，李寧：服裝方面，新推出“一切皆有可能運動會”“韋德中國行”聯(lián)名；鞋類方面，公司新推越野跑鞋的盧系列。公司持續(xù)緊扣“專業(yè)運動”“國潮”“時尚”等設計元素，做強產品優(yōu)勢。安踏:服裝主推自研防水透濕科技“安踏膜”的“風暴甲”沖鋒衣，鞋類上新C202gt 5代碳板跑鞋，我們認為基于“氮科技”平臺打造的馬拉松碳板跑鞋的推出，將增強品牌在跑鞋領域的競爭勢能。FILA：秋季商品持續(xù)上新，新推全地形戶外跑鞋系列，我們認為運動時尚設計語言的持續(xù)深化，將強化品牌在日常運動場景的存在感。迪桑特：持續(xù)主推騎行、綜訓系列服飾，并上架了部分輕薄羽絨服的產品。我們認為隨著氣溫的不斷轉涼，品牌有望逐漸開啟下半年銷售旺季。Nike:女子leggings推出怒放Go系列新品，籃球鞋系列上架AJ38、G.T.新系列，品牌上新節(jié)奏保持穩(wěn)定。我們認為Nike中國區(qū)庫存基本逐漸回歸至健康水平，產品穩(wěn)定出新，逐漸進入復蘇軌道。Adidas:貨品更新力度較大，包括ADIZERO厚底跑鞋系列、“武極”系列李連杰聯(lián)名款服飾系列并推出了配套的“武極”系列運動鞋，我們判斷其中國區(qū)庫存正穩(wěn)步去化。
　　 ▍運動龍頭折扣力度保持穩(wěn)定。根據(jù)我們的門店實地走訪，2023年9月上旬，整體運動品牌折扣保持穩(wěn)定，部分品牌正在收緊折扣力度。北京地區(qū)：安踏活動折扣為3件85折（保持不變）與FILA活動折扣為3件88折、4件85折（保持不變），李寧2件8.8折（保持不變），Nike（YY勝道門店）全場7-9折（前次走訪為2件88折），Adidas（滔搏門店）無折扣（前次走訪2件9折）。上海地區(qū)：安踏2件9折，3件85折，短裝2件8折（前次走訪2件9折、3件85折），F(xiàn)ILA指定產品2件8折（前次走訪2件88折），李寧全場2件88折（保持不變），Nike全場商品最低折扣為8折（前次走訪2件8折），Adidas2件88折，部分產品參與2件7折活動（前次走訪2件88折，部分產品參與2件7折活動）。我們認為，隨著終端銷售與庫存的改善，運動品牌中國市場折扣有望于后續(xù)季度保持穩(wěn)定或略有改善。
　　▍風險因素：消費復蘇不及預期；氣候變化的不確定性；終端需求不及預期；行業(yè)競爭日益加??；品牌公司線下門店拓展不及預期；國產品牌升級不及預期。
　　▍投資策略：各品牌2023Q3銷售勢頭良好，產品持續(xù)上新，客流與銷售持續(xù)復蘇。一方面，李寧、安踏等國產運動品牌Q3新品陸續(xù)上新，產品設計時尚且專業(yè)科技屬性強，受到消費者的廣泛歡迎；另一方面，國際品牌產品上新節(jié)奏逐漸穩(wěn)定，庫存有望呈現(xiàn)逐漸改善的趨勢。我們認為從1年維度和更長期維度看，運動仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質消費賽道。目前龍頭估值水平整體合理，但今年仍可關注零售超預期改善+盈利修復可能帶來的收入&凈利潤超預期的機會。長期來看建議重點關注產品儲備豐富的李寧、盈利彈性較高的安踏體育與多季度流水勢頭表現(xiàn)亮眼的361度。另外，建議建議重點關注估值仍有吸引力、估值修復機會明確的優(yōu)質品牌和制造企業(yè)的補漲機會，重點推薦特步國際、滔搏、申洲國際、華利集團、偉星股份、盛泰集團、百隆東方。