>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：階段性中美共振，看好供給端受限的順周期金屬-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗,鞏學(xué)鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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一、工業(yè)金屬
1、、行業(yè)觀點(diǎn)：中國(guó)8月銅礦砂進(jìn)口創(chuàng)下單月最高
事件一：中國(guó)8月銅礦砂進(jìn)口創(chuàng)下單月最高
觀點(diǎn)：據(jù)SMM，中國(guó)8月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為26.97萬噸，環(huán)比增36.55%，同比增19.88%，創(chuàng)下單月進(jìn)口量紀(jì)錄最高。其中智利輸送量環(huán)比大增逾七成至86.28萬噸，重新奪回頭號(hào)供應(yīng)國(guó)地位，秘魯供應(yīng)量同樣增加，環(huán)比增逾四成至79.29萬噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)仍然維持在90美元/噸之上水平，銅精礦供需偏寬松。
2、公司觀點(diǎn)：中孚實(shí)業(yè)收購中孚鋁業(yè)25%股權(quán)
中孚實(shí)業(yè)：中孚實(shí)業(yè)本次擬以自有資金收購公司控股股東豫聯(lián)集團(tuán)持有的中孚鋁業(yè)25%股權(quán)，收購價(jià)格12.12億元。
觀點(diǎn)：截至目前，中孚鋁業(yè)本部具有25萬噸/年電解鋁產(chǎn)能，中孚鋁業(yè)子公司廣元林豐鋁電和廣元高精鋁材分別具有25萬噸/年“綠色水電鋁”產(chǎn)能，中孚鋁業(yè)全資子公司鞏義市匯豐再生資源有限公司正在建設(shè)50萬噸/年鋁循環(huán)再生項(xiàng)目。為進(jìn)一步提升公司電解鋁和“綠色水電鋁”權(quán)益產(chǎn)能，增強(qiáng)公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力，結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，公司本次擬以自有資金約12.12億元收購豫聯(lián)集團(tuán)持有的中孚鋁業(yè)25%股權(quán)。本次股權(quán)收購?fù)瓿珊?，公司將持有中孚鋁業(yè)76%的股權(quán)，可進(jìn)一步提升公司電解鋁和“綠色水電鋁”權(quán)益產(chǎn)能，符合公司“綠色化”發(fā)展方向，有利于增強(qiáng)公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。本次收購中孚鋁業(yè)少數(shù)股權(quán)，為公司落實(shí)《河南中孚實(shí)業(yè)股份有限公司重整計(jì)劃》的相關(guān)要求。
3、股票觀點(diǎn)：下游需求或已邁過低點(diǎn)，看好供給端受限的順周期金屬
目前銅、鋁庫存均處于歷史極低位置，銅鋁價(jià)格具有一定韌性，從庫存周期的角度來說，中美有望在三季度同步進(jìn)入補(bǔ)庫周期，目前中國(guó)8月CPI同比已轉(zhuǎn)正，PPI同比增速降幅收窄，美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間21日凌晨宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，上周中國(guó)央行宣布全面降準(zhǔn)，目前經(jīng)濟(jì)或已邁過低點(diǎn)。云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)積極，目前電解鋁全行業(yè)開工率達(dá)到歷史新高，隨著旺季來臨，電解鋁基本面邊際趨緊，電解鋁彈性有望顯現(xiàn)。我們重點(diǎn)推薦受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最為敏感的子行業(yè)：（1）供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如神火股份、天山鋁業(yè)、新疆眾和等，以及央企價(jià)值重估標(biāo)的：中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。（2）錫的供給剛性強(qiáng)、需求受益新能源和消費(fèi)電子，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段有望具有較高彈性，重點(diǎn)推薦錫業(yè)股份。（3）海外衰退有望推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期轉(zhuǎn)向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，建議關(guān)注標(biāo)的包括中金黃金、盛達(dá)資源、銀泰黃金。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：傳統(tǒng)旺季，下游備貨加強(qiáng)，緬甸礦進(jìn)口量影響逐步增加，價(jià)格中樞有望持續(xù)走高
事件：根據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2023年8月錫礦砂及其精礦進(jìn)口量位27080噸（折6686金屬噸）同比增加57.19%，環(huán)比減少12.23%。其中8月從緬甸的進(jìn)口量位22845噸（折合4569金屬噸，按照平均品位20%計(jì)算）同比增加65.3%，環(huán)比減少13.42%；2023年1-8月累計(jì)進(jìn)口錫礦砂及其精礦17.21萬噸（折合45515金屬噸），從緬甸進(jìn)口錫礦砂及其精礦占比78.52%。
觀點(diǎn)：8月緬甸佤邦方面開啟禁止開采礦洞行動(dòng)，考慮到大部分礦主提前將洗選好的錫礦堆存在邊境口岸以及8月份選礦廠并未開工且到目前并未開始復(fù)工，預(yù)計(jì)9月份從緬甸進(jìn)口錫礦數(shù)量將會(huì)大幅減少，疊加傳統(tǒng)旺季庫存邊際下降，錫金屬價(jià)格中樞有望持續(xù)走高。
2、公司觀點(diǎn)：礦服龍頭，Lonshi銅礦項(xiàng)目順利投產(chǎn)，未來仍具增儲(chǔ)潛力。
事件：金誠(chéng)信9月21日發(fā)布關(guān)于Lonshi銅礦采選冶聯(lián)合工程建成投產(chǎn)的公告：金誠(chéng)信位于剛果金的Lonshi銅礦采、選、冶聯(lián)合工程已完成建設(shè)期各項(xiàng)工作，并于2023年9月20日正式進(jìn)入生產(chǎn)階段。Lonshi銅礦采選原礦設(shè)計(jì)處理規(guī)模150萬噸/年，通過濕法冶煉系統(tǒng)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)陰極銅。根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃，Lonshi銅礦預(yù)計(jì)2024年底實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬噸銅金屬。
觀點(diǎn)：公司Lonshi銅礦項(xiàng)目順利投產(chǎn)，銅金屬產(chǎn)能將逐步釋放，且公司目前正在組織開展補(bǔ)充勘探等相關(guān)工作，對(duì)以往地質(zhì)勘查工程進(jìn)一步驗(yàn)證并補(bǔ)充勘探，未來有進(jìn)一步增儲(chǔ)潛力。
3、股票觀點(diǎn)：關(guān)注行業(yè)庫存底部，需求邊際改善，公司成長(zhǎng)屬性強(qiáng)的標(biāo)的持續(xù)推薦稀土板塊中布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化、改革成績(jī)顯著、成長(zhǎng)屬性強(qiáng)的廣晟有色；推薦礦服業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，布局銅礦資源成長(zhǎng)性強(qiáng)的金誠(chéng)信，推薦發(fā)力銅產(chǎn)業(yè)打造第二成長(zhǎng)曲線的中金嶺南；建議關(guān)注成長(zhǎng)屬性極佳的磁粉芯龍頭以及發(fā)力芯片電感的鉑科新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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