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市場回顧：基礎(chǔ)化工指數(shù)下跌0.58%，同期跑輸大盤1.39pct。石油石化指數(shù)上漲0.16%，同期跑輸大盤0.66pct。SW基礎(chǔ)化工板塊個(gè)股中藍(lán)豐生化(+14.71%)、天晟新材(+10.2%)、安利股份(+7.28%)位列漲幅前三；漲幅前三化工三級子板塊：輪胎(+1.56%)、食品及飼料添加劑(+1.31%)、其他塑料制品(+0.92%)。本周漲幅前三的化工品分別是三氯甲烷(+13.8%)、MIBK(+10.77%)、鄰硝基氯化苯(+7.94%)。
　　金九銀十下游補(bǔ)庫需求釋放，部分化工品行業(yè)庫存較月初下降，且在成本上升支撐下，部分子行業(yè)景氣度回暖。我們重點(diǎn)跟蹤的62種化工產(chǎn)品中，本周有18種產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比上漲，28種產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下跌。
　　氟化工：周內(nèi)配額方案出臺，符合市場此前預(yù)期。基本面上，現(xiàn)階段成本抬升、海外訂單較旺，推動制冷劑漲價(jià)，需求較強(qiáng)品種R125/R134a價(jià)差周內(nèi)走闊。截至9月22日，R32/R125/R134a價(jià)格分別為15000/24500/26000元/噸，價(jià)差分別為903.80/8754.56/7876.89元/噸，月環(huán)比-1074/+1507.36/+1437.94元/噸。原料前期漲幅向下游傳遞，R32空調(diào)市場采購價(jià)格提振，微利為主；R125、R134a企業(yè)惜售。海外訂單轉(zhuǎn)暖，行業(yè)庫存自9月初持續(xù)下降，關(guān)注Q4囤貨預(yù)期推動漲價(jià)節(jié)奏。推薦布局巨化股份、三美股份、永和股份，重點(diǎn)建議關(guān)注昊華科技。
　　磷肥：現(xiàn)階段處于行業(yè)庫存向終端轉(zhuǎn)移的后程，我們繼續(xù)看穩(wěn)磷銨價(jià)格。截至9月22日，磷酸一銨和磷酸二銨現(xiàn)貨價(jià)分別為3100和3875元/噸，環(huán)比上周均持平；磷酸一銨價(jià)差為1081元/噸，周環(huán)比-2.38%；磷酸二銨價(jià)差為1290元/噸，周環(huán)比-2.84%。復(fù)合肥備貨已經(jīng)達(dá)到7成，本周一銨開工庫存雙降；二銨行業(yè)開工庫存雙升。一銨行業(yè)庫存周環(huán)比-7.15%，二銨行業(yè)庫存周環(huán)比+24.31%。成本端高位震蕩；需求端，截至9月22日復(fù)合肥市場均價(jià)2975元/噸，周環(huán)比+0.13%；整體開工下降，周產(chǎn)量環(huán)比-0.37%。等待Q4冬肥需求入市。建議關(guān)注一體化的新洋豐、云天化、云圖控股等。
　　投資建議：底部區(qū)域，需求回暖，建議關(guān)注順周期底部標(biāo)的。1、反彈行情下，逆勢擴(kuò)張的白馬優(yōu)勢明顯：建議關(guān)注寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)等；2、需求較好的相關(guān)新材料標(biāo)的業(yè)績環(huán)比存改善：建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域中復(fù)神鷹及光威復(fù)材；國產(chǎn)替代方向建議關(guān)注晨光新材、松井科技、沃特股份等。3、氟化工板塊，配額方案已經(jīng)落地，成本上漲及補(bǔ)庫需求支撐下，看好制冷劑后續(xù)價(jià)格上漲，推薦巨化股份、三美股份、永和股份。4、輪胎板塊，行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，推薦賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際原油價(jià)格持續(xù)震蕩、疫情反復(fù)、化工品價(jià)格大幅波動。