>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費(fèi)周觀點(diǎn)：信心比黃金重要，重點(diǎn)關(guān)注四季度的反彈機(jī)會-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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外資大幅流入，市場對人民幣資產(chǎn)信心回升。近段時間外資持續(xù)流出，但在本周五大幅流入，我們認(rèn)為有以下幾方面原因：1）本周一央行外匯局召開外資機(jī)構(gòu)企業(yè)座談會，周中北京、上海出臺相關(guān)政策，支持真實(shí)合規(guī)、與投資相關(guān)的資金轉(zhuǎn)移自由匯入、匯出且無遲延，給外國投資者以信心，即資本管制并非針對所有外資；2）8月中國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比明顯改善，基本面支撐增強(qiáng)，而人民幣匯率近期企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)外資不會繼續(xù)大幅流出或流出速度減緩。而外資持股市值占A股總市值2-3%，每日成交額占比15%左右，因此我們認(rèn)為外資對于國內(nèi)資本市場更多起到信心帶領(lǐng)的作用，而最終決定權(quán)還是在國內(nèi)投資者手上。
前期政策效果逐漸體現(xiàn)，看好四季度的反彈機(jī)會。8月PMI連續(xù)四個月上行、CPI重新轉(zhuǎn)正破除通脹擔(dān)憂、出口同比增速降幅繼續(xù)收窄、社零增速達(dá)4.6%、社融增量和人民幣貸款雙雙回升，前期推出的各項(xiàng)重磅經(jīng)濟(jì)刺激政策已逐步傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若繼續(xù)好轉(zhuǎn)，就可以初步確立中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈的趨勢，而隨著政策效果逐漸體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面上，政策底到市場底的過渡已經(jīng)接近尾聲，我們看好四季度的反彈行情，優(yōu)先選擇順周期板塊，重點(diǎn)布局處于低位的消費(fèi)賽道。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：
9月數(shù)據(jù)兌現(xiàn)或可提振市場對于醫(yī)美板塊的信心，展望24年，核心標(biāo)的增長路徑依然清晰。（1）Q3：7-8月為醫(yī)美消費(fèi)淡季，且受同期需求釋放的高基數(shù)影響整體增速較弱，9月客流恢復(fù)趨勢相對明確，有望環(huán)比8月繼續(xù)增長，有望帶動核心標(biāo)的9月數(shù)據(jù)有較好表現(xiàn)，增強(qiáng)市場對于全年收入業(yè)績目標(biāo)達(dá)成的信心。（2）展望Q4：核心關(guān)注11-12月在促銷氛圍以及節(jié)日帶動之下的銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)，且醫(yī)美消費(fèi)將再次進(jìn)入相對低基數(shù)區(qū)間，不排除核心標(biāo)的將有優(yōu)異的增速絕對值兌現(xiàn)。（3）從24年的增長確定性來看：若經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，則醫(yī)美行業(yè)滲透率提升趨勢將得到更多體現(xiàn)，通過上游產(chǎn)品鋪設(shè)更多機(jī)構(gòu)、下游機(jī)構(gòu)拓展更多客群，帶動板塊β屬性繼續(xù)向上；若經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較弱，則類似23年——具備強(qiáng)競爭力新品的標(biāo)的有望實(shí)現(xiàn)更優(yōu)增長，目前核心標(biāo)的（如：愛美客、昊海生科、錦波生物、巨子生物）均有已發(fā)布或待上市的注射劑新品儲備為公司提供銷售增量。因此從短期以及中期維度觀察，核心標(biāo)的的成長路徑與空間依舊清晰。
愛美客基本面穩(wěn)定向好。本周愛美客股價回調(diào)較多，從基本面來看，我們預(yù)計(jì)Q3收入端增速約20-25%，其中，7-8月增速環(huán)比向好，8月組織架構(gòu)調(diào)整（減少管理審批層級）短期對于月度銷售收入造成一定影響，但組織架構(gòu)優(yōu)化利于提升審批、反饋效率，可針對終端需求更快做出響應(yīng)，利好公司長期發(fā)展，公司選擇8月進(jìn)行調(diào)整不排除也是考慮到整體銷售目標(biāo)達(dá)成壓力較小且8月為淡季等因素，因此實(shí)際對于銷售影響或相對可控。在基本面無虞的情況下，后續(xù)數(shù)據(jù)兌現(xiàn)有望驗(yàn)證9月的醫(yī)美景氣度的右側(cè)時間點(diǎn)，短期回調(diào)帶來較好的長期布局機(jī)會，建議積極關(guān)注。
建議關(guān)注核心醫(yī)美標(biāo)的凈利率提升邏輯。中報(bào)來看，在消費(fèi)力恢復(fù)趨緩的背景下，高端醫(yī)美產(chǎn)品依然取得強(qiáng)勢增長，驗(yàn)證消費(fèi)者依然存在對于能提供更優(yōu)項(xiàng)目效果產(chǎn)品的“消費(fèi)升級”需求。當(dāng)前龍頭標(biāo)的著力于布局更為豐富的管線，中期維度建議關(guān)注核心醫(yī)美標(biāo)的凈利率提升邏輯，如：高端產(chǎn)品銷售占比提升帶動毛利率提升的愛美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、錦波生物（薇旖美）、華東醫(yī)藥（伊妍仕），以及醫(yī)美注射劑產(chǎn)品有望于24年獲批上市并帶動公司毛利率結(jié)構(gòu)性提升的巨子生物、受益于客流恢復(fù)且經(jīng)營策略向重盈利傾斜的朗姿股份。
化妝品周觀點(diǎn)：
淡季之下持續(xù)關(guān)注核心品牌新品運(yùn)營以及人群破圈效果。8月大促虹吸效應(yīng)減弱，頭部品牌均實(shí)現(xiàn)較好增長，進(jìn)入9月以來品牌亦頻繁有新品發(fā)布以及品牌或產(chǎn)品營銷動作，繼續(xù)為雙十一大促進(jìn)行前期種草鋪墊。
?、購男缕愤壿媮砜矗宏P(guān)注9月發(fā)布能量系列（向更高價位帶突破）、紅寶石面霜3.0（強(qiáng)勢產(chǎn)品繼續(xù)迭代，引入創(chuàng)新雙環(huán)肽成分）的珀萊雅、8月發(fā)布薇諾娜特潤霜（針對干敏肌消費(fèi)者）的貝泰妮、9月發(fā)布可復(fù)美OK水（針對油痘肌，進(jìn)一步豐富祛痘矩陣）的巨子生物、9月發(fā)布玉澤修護(hù)面霜升級版（將于9月下旬參與抖音“開新日”活動）的上海家化。
?、趶娜巳和卣惯壿媮砜矗恨敝Z娜通過Manner聯(lián)名提升品牌聲量、珀萊雅通過校園霸凌的公益宣傳等品宣進(jìn)一步擴(kuò)圈潛在消費(fèi)者。預(yù)計(jì)在淡季積極布局新品宣傳以及品牌認(rèn)知度提升的核心標(biāo)的有望在雙十一實(shí)現(xiàn)更好表現(xiàn)，進(jìn)入10月后建議首先關(guān)注李佳琦《offer》中各個品牌折扣力度情況以及消費(fèi)者反饋。
美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛美客、貝泰妮、錦波生物；長期建議關(guān)注：愛美客、貝泰妮、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、華東醫(yī)藥、昊海生科。
免稅周觀點(diǎn)：
建議把握免稅板塊三條投資主線，持續(xù)關(guān)注基本面修復(fù)及后續(xù)催化。
1）順周期行情下重點(diǎn)推薦中國中免：國內(nèi)重磅利好政策頻出，有望提振市場對消費(fèi)力的信心，推動順周
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