>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)：美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息，持續(xù)看好黃金配置價(jià)值-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張航 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息，金屬價(jià)格盤(pán)內(nèi)震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)9月FOMC議息會(huì)議，確定暫停加息（符合市場(chǎng)預(yù)期），將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%，但鮑威爾表示后續(xù)仍可能會(huì)加息。會(huì)議內(nèi)容公布后，受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒影響，金屬價(jià)格盤(pán)內(nèi)震蕩。考慮美國(guó)當(dāng)前部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已陸續(xù)降溫（美國(guó)8月成屋銷(xiāo)售總數(shù)年化404萬(wàn)戶(hù)，低于預(yù)期410萬(wàn)戶(hù)；美國(guó)9月Markit綜合PMI初值50.1，低于預(yù)期50.4），我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息空間有限，疊加國(guó)內(nèi)逆周期政策繼續(xù)發(fā)力，以及當(dāng)前金屬庫(kù)存仍偏低位，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，金屬價(jià)格有望繼續(xù)維持上行趨勢(shì)。
鋁需求有望進(jìn)一步提升，支撐鋁價(jià)上行趨勢(shì)。SHFE鋁價(jià)漲1.4%至19445元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒開(kāi)工率下降0.49個(gè)pct至48.28%；鋁板帶箔開(kāi)工率下降0.01個(gè)pct至45.41%。滬鋁受基本面支撐，走勢(shì)仍較為堅(jiān)挺。供給端方面，云南復(fù)產(chǎn)基本完成，四川啟明星等企業(yè)有少量復(fù)產(chǎn)，電解鋁后續(xù)增量有限。需求端方面，目前逐步進(jìn)入鋁消費(fèi)旺季，鋁錠及鋁棒庫(kù)存合計(jì)仍處于歷史低位，我們預(yù)計(jì)伴隨后續(xù)房地產(chǎn)政策端繼續(xù)發(fā)力，疊加短期國(guó)慶節(jié)前備貨，電解鋁需求有望進(jìn)一步提升，鋁價(jià)上行仍有支撐。鋁板塊建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、索通發(fā)展、中孚實(shí)業(yè)等。
旺季不旺，銅價(jià)弱勢(shì)調(diào)整。LME銅漲0.05%至8198.5美元/噸。宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持當(dāng)前5.25%-5.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場(chǎng)此前預(yù)期。自去年開(kāi)啟加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)至今已累計(jì)加息11次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。商務(wù)部：將推動(dòng)出臺(tái)支持汽車(chē)后市場(chǎng)發(fā)展等一批政策舉措。中國(guó)人民銀行將繼續(xù)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，維護(hù)好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，推動(dòng)存量房貸利率調(diào)整工作平穩(wěn)有序落地。供應(yīng)方面，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）數(shù)據(jù)，2023年7月全球精煉銅產(chǎn)量為220.48萬(wàn)噸，精煉銅消費(fèi)量為215.95萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩4.53萬(wàn)噸。2023年7月全球銅礦產(chǎn)量為181.64萬(wàn)噸。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年8月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量111.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.4%；2023年1-8月中國(guó)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量840.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.3%。根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年8月中國(guó)銅礦進(jìn)口量為269.7萬(wàn)噸，同比增加18.81%，環(huán)比增加36.56%；2023年1-8月中國(guó)銅礦累計(jì)進(jìn)口量為1811.31萬(wàn)噸，同比增加8.7%。2023年9月22日，CSPT召開(kāi)季度會(huì)議，敲定2023年第四季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為95美元/干噸。需求方面，根據(jù)國(guó)家能源局，2023年8月全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)容量為1.99億千瓦，比上年同期增加1.02億千瓦。其中風(fēng)電新增裝機(jī)2892萬(wàn)千瓦，比上年同期增加1278萬(wàn)千瓦；太陽(yáng)能發(fā)電新增裝機(jī)1.13億千瓦，比上年同期增加6869萬(wàn)千瓦。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年8月我國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量71.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.5%，環(huán)比增長(zhǎng)11.8%；預(yù)計(jì)9月新能源乘用車(chē)零售75.0萬(wàn)輛左右，環(huán)比4.7%，同比增長(zhǎng)22.3%，滲透率約37.9%。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善提振了市場(chǎng)信心，但終端消費(fèi)者的采購(gòu)力度并未明顯改善，市場(chǎng)仍在等待政策的進(jìn)一步明朗化；此外美聯(lián)儲(chǔ)議息政策正式落地，助推美元指數(shù)提升，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成壓制；我們認(rèn)為在這些因素的共同推動(dòng)下，銅價(jià)將弱勢(shì)調(diào)整。
國(guó)內(nèi)需求持續(xù)疲軟，能源金屬價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。本周廣期所碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌8.2%至15.62萬(wàn)元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比分別下跌8.0%和7.8%，分別為16.0萬(wàn)元/噸和17.15萬(wàn)元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比下跌2.3%至3030美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌5.6%至16.74萬(wàn)元/噸。碳酸鋰本周開(kāi)工率環(huán)比下降0.09pct至53.42%，產(chǎn)量環(huán)比下降0.23%至8071噸；氫氧化鋰開(kāi)工率環(huán)比下降1.61pct至37.26%，產(chǎn)量環(huán)比下降4.15%至4434噸。由于鋰價(jià)下跌，給江西等地區(qū)規(guī)模較小的原料外采鋰鹽廠(chǎng)帶來(lái)成本及價(jià)格壓力，疊加環(huán)保因素，鋰鹽開(kāi)工有所下滑，個(gè)別廠(chǎng)家供應(yīng)量下滑明顯。青海鹽湖企業(yè)多處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量保持穩(wěn)定。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年8月我國(guó)鋰礦進(jìn)口量為25.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少32%，進(jìn)口均價(jià)2162美元/噸，環(huán)比下跌46%；2023年8月我國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量1.08萬(wàn)噸，環(huán)比減少16%，進(jìn)口均價(jià)3.50萬(wàn)美元/噸，環(huán)比上漲4%。需求方面，新能源汽車(chē)等終端需求未見(jiàn)明顯改善，正極材料廠(chǎng)家對(duì)原料消耗量略顯不足；由于鋰價(jià)下跌過(guò)快，導(dǎo)致下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌情緒持續(xù)，材料廠(chǎng)多以觀(guān)望市場(chǎng)、剛需采購(gòu)為主，且壓價(jià)情緒較濃。綜合來(lái)看，由于鋰價(jià)持續(xù)下跌，部分外采原料企業(yè)成本壓力較高出現(xiàn)被迫減產(chǎn)；需求端仍缺乏實(shí)質(zhì)利好，下游交投多維持剛需采購(gòu)，我們認(rèn)為鋰價(jià)仍有繼續(xù)下跌空間，后市鋰價(jià)能否止跌企穩(wěn)，需持續(xù)關(guān)注鋰鹽廠(chǎng)開(kāi)工情況及下游需求改善情況。MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）報(bào)價(jià)環(huán)比上漲0.85%至14.25美元/磅，MB鈷（合金級(jí)）價(jià)格環(huán)比上漲1.59%至16.00美元/磅；國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格環(huán)比上漲2.36%至26.0萬(wàn)元/噸，四氧化三鈷價(jià)格環(huán)比持平為14.65萬(wàn)元/噸，硫酸鈷價(jià)格環(huán)比持平為3.75萬(wàn)元/噸。供應(yīng)方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年8月中國(guó)鈷礦進(jìn)口量2847噸，環(huán)比增加567%，同比下降8.05%；1-8月進(jìn)口總量1.74萬(wàn)噸，同比增加4.61%。8月中國(guó)鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口量2.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.66%，同比下降31.3
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