>> 浙商證券-多氟多(002407)更新報告：多元化產(chǎn)品布局，構(gòu)筑新增長點-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張雷,黃華棟,趙千里 |
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六氟磷酸鋰價格回落，公司盈利能力承壓
2023年上半年公司毛利率為17.40%，比去年同期下降19.89個百分點。分產(chǎn)品看，新材料業(yè)務(wù)上半年營業(yè)收入為32.60億元，同比下滑12.11%，仍然是公司最重要的收入來源，該業(yè)務(wù)毛利率為19.93%，較去年同期下滑30.47個百分點，主要原因是六氟磷酸鋰產(chǎn)品價格回落，導致毛利率承壓；鋁用氟化鹽業(yè)務(wù)收入8.78億元，鋰電池業(yè)務(wù)收入8.13億元，也是收入重要組成部分，毛利率基本維持穩(wěn)定狀態(tài)。
六氟磷酸鋰行業(yè)競爭有望加速產(chǎn)能出清
根據(jù)SMM報道，部分國內(nèi)六氟磷酸鋰企業(yè)自上半年停產(chǎn)后一直未復工，行業(yè)中部分落后產(chǎn)能在行業(yè)利潤率承壓背景下有望加速出清。公司自主開發(fā)了利用工業(yè)級碳酸鋰、無水氟化氫、三氯化磷法制備高純晶體六氟磷酸鋰，該產(chǎn)品純度高、品質(zhì)好、穩(wěn)定性強、運輸安全，關(guān)鍵性能指標優(yōu)于國內(nèi)同行業(yè)水平。
多元化產(chǎn)品布局，構(gòu)筑新增長點
電解液添加劑雙氟磺酰亞胺鋰領(lǐng)域，公司新建1萬噸產(chǎn)能項目一期已經(jīng)開工；年產(chǎn)3萬噸超凈高純電子級氫氟酸二期項目已全面開工，將陸續(xù)投產(chǎn)。子公司中寧硅業(yè)專注于半導體領(lǐng)域關(guān)鍵材料——電子級硅烷等電子氣體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，今年上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，同比增長106.80%；實現(xiàn)凈利潤1.65億元，同比增長257.19%。
盈利預測與估值
下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。作為無機氟化工龍頭企業(yè)，公司受益于新能源、半導體等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展和對應(yīng)上游的新材料國產(chǎn)化進程?？紤]到行業(yè)競爭帶來盈利能力的不確定性，下調(diào)2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.96、13.07、18.60億元（下調(diào)之前分別為19.46、28.71、32.45億元），對應(yīng)EPS分別為0.58、1.10、1.56元，對應(yīng)PE分別為28、15、10倍。維持“增持”評級。
風險提示
產(chǎn)能消化風險，產(chǎn)品及原材料價格波動風險，環(huán)保及安全生產(chǎn)風險
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