>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：積極建倉-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
990KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
債市周觀點(diǎn)。我們建議投資者積極建倉。我們預(yù)測十年期國債期貨T2312的運(yùn)行區(qū)間為101.5-102，十年期國債230012維持2.65-2.70區(qū)間震蕩。貨幣政策上“降準(zhǔn)”落地后，債券市場出現(xiàn)了一波幅度較大的調(diào)整，調(diào)整的驅(qū)動主要是市場較高的止盈情緒與計(jì)劃外的國債增發(fā)，在投資者對于經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇較強(qiáng)的預(yù)期下，十年期國債對上述變量進(jìn)行了定價。
我們認(rèn)為“降準(zhǔn)”落地的回調(diào)行情已經(jīng)接近尾聲，接下來市場會進(jìn)入流動性修復(fù)的反彈下半場。從融資需求與資金供給的角度出發(fā)，伴隨著央行跨季資金的投放以及一級供給高峰逐步結(jié)束，資金面會在月末前逐步轉(zhuǎn)松，這是反彈的主要驅(qū)動。
去年年中以來，利率定價節(jié)奏是明顯前置于經(jīng)濟(jì)周期，在八月中旬至九月中旬的這輪調(diào)整中還疊加了政策端的兩輪單次定價，因此我們認(rèn)為后續(xù)基本面與金融數(shù)據(jù)或仍然呈現(xiàn)環(huán)比向上的趨勢，但是對利率的沖擊或鈍化。
回到交易策略上，我們認(rèn)為這輪回調(diào)接近尾聲，下旬即將開始流動性修復(fù)驅(qū)動下的反彈下半場，建議投資者積極建倉，不用過于恐慌。
資金市場。上周央行公開市場操作共投放12560億，共到期7040億，凈投放5520億。公開市場操作七天逆回購利率為1.8%。資金面整體保持中性偏緊。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.7%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在2.2%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債53只，總發(fā)行2017.7億，凈融資-220.1億。其中國債共發(fā)行400億元，凈融資-104.2億，地方債共發(fā)行1617.7億，凈融資-115.9億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行5470億，凈融資3435.1億，相比以往單周額度處于較高水平。
二級市場。上周十債活躍券230012整體處于2.695-2.665震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步投放跨季流動性，資金面整體維持緊平衡，資金價格維持偏高。上周市場的運(yùn)行整體偏弱。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，9月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇，LPR并未調(diào)整，符合市場預(yù)期。政策面這部分，廣州部分區(qū)域限購政策寬松，地產(chǎn)銷售仍然恢復(fù)較弱，債市整體維持震蕩偏弱走勢。
本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購到期7660億，關(guān)注央行針對流動性的續(xù)做情況。基本面：9月27日公布8月工業(yè)企業(yè)利潤。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險。
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