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債市周觀點(diǎn)。我們認(rèn)為降準(zhǔn)預(yù)期升溫，債市近期走勢(shì)或仍較強(qiáng)。我們預(yù)測(cè)十年期國(guó)債期貨T2309的運(yùn)行區(qū)間為102-102.5，十年期國(guó)債230012維持2.65-2.60區(qū)間震蕩。近期債市的主線不明，債市依然圍繞政策預(yù)期與降準(zhǔn)的預(yù)期窄幅震蕩，市場(chǎng)的多空因素均處于發(fā)酵階段，在落地前或延續(xù)這樣的走勢(shì)。
　　從基本面而言，仍然處于觸底修復(fù)周期，微觀與宏觀數(shù)據(jù)的環(huán)比走強(qiáng)或需等待八月，流動(dòng)性方面，考慮到一級(jí)發(fā)行與MLF到期，市場(chǎng)仍然有較強(qiáng)的降準(zhǔn)預(yù)期，或在8月落地。政策仍然是市場(chǎng)未落地的利空，定價(jià)權(quán)重較大的是一線地產(chǎn)（地產(chǎn)銷售）與特別國(guó)債（中央財(cái)政）。市場(chǎng)在這樣的局面下來(lái)回拉扯，短期難以打破震蕩局面。
　　回到交易策略上，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)較強(qiáng)的降準(zhǔn)預(yù)期，T較難出現(xiàn)大幅下跌，在政策公布與降準(zhǔn)落地前多頭仍然有交易機(jī)會(huì)，中期調(diào)整的窗口期或延至8月中旬。
　　資金市場(chǎng)。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作共投放1120億，共到期310億，凈投放810億。公開(kāi)市場(chǎng)操作七天逆回購(gòu)利率為1.9%。資金面整體保持中性偏緊。上周質(zhì)押式回購(gòu)隔夜加權(quán)利率維持在1.5%，質(zhì)押式回購(gòu)隔夜七天加權(quán)利率維持在1.8%。
　　一級(jí)市場(chǎng)。上周共發(fā)行利率債67只，總發(fā)行2893.9億，凈融資1149.9億。其中國(guó)債共發(fā)行950億元，凈融資250億，地方債共發(fā)行1943.9億，凈融資899.9億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行3234.2億，凈融資1904億，相比以往單周額度處于較高水平。
　　二級(jí)市場(chǎng)。上周十債活躍券230012整體處于2.6475-2.605震蕩行情。貨幣政策方面，公開(kāi)市場(chǎng)操作上，央行逐步投放流動(dòng)性，資金面整體緊平衡，資金面價(jià)格繼續(xù)分層。上周市場(chǎng)的運(yùn)行整體偏中性。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)仍然處于向好的復(fù)蘇趨勢(shì)中，但是復(fù)蘇力度弱于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于偏弱的數(shù)據(jù)定價(jià)較為鈍化。政策刺激仍然是市場(chǎng)交易的主線，從周五的走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)仍然處于城中村改造政策與降準(zhǔn)預(yù)期博弈中，但是市場(chǎng)的博弈空間較小，債市整體維持窄幅震蕩。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購(gòu)到期1120億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況?；久妫?月27日公布6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)。