>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：政策驅(qū)動顯現(xiàn)，耐心等待交易機會-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
1088KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點。我們認為市場的政策驅(qū)動行情顯現(xiàn)，耐心等待更好的交易機會。我們預(yù)測十年期國債期貨T2309的運行區(qū)間為101.5-100.5，十年期國債230004維持2.70-2.78區(qū)間震蕩。市場近期先漲后跌，仍然處于窄幅震蕩。大類資產(chǎn)這塊，股債黑色商品均出現(xiàn)了“五萬億”驅(qū)動下的底部反彈，前期較為悲觀的預(yù)期有所修復(fù)，市場在當(dāng)前的位置對于刺激政策的預(yù)期是較為敏感，周五的地產(chǎn)刺激政策剛好帶來市場的調(diào)整。
從中期的判斷而言，2022年5月開始的主動去庫已經(jīng)接近一年時間，當(dāng)前我們認為正式主動去到被動去過度的階段，量價將逐步企穩(wěn)，等到明年的二季度附近會進入到補庫階段。通常在主動補庫的階段債市才會走熊，去庫的末端債市的風(fēng)險是不大的，當(dāng)前市場對于主動去庫的預(yù)期已經(jīng)較為一致了，做多交易較為擁擠，市場需要調(diào)整來消化當(dāng)前的擁擠交易。
從短期的判斷而言，我們看到五月末的票據(jù)利率已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的反彈，股債的收益差已經(jīng)到了歷史低點，政策層面對當(dāng)前較為悲觀的預(yù)期是有概率繼續(xù)出臺一些刺激政策的，而當(dāng)前的市場反復(fù)在2.7磨底也意味著市場在這個階段是需要尋找新的方向的。
回到交易策略上，當(dāng)前的市場主線是“錢多”的資金驅(qū)動行情，而不是宏觀驅(qū)動行情，曲線逐步走陡。我們?nèi)匀唤ㄗh止盈十債的交易倉位，耐心等待潛在的政策利空落地后更好的配置機會。
資金市場。上周央行公開市場共投放790億，共到期180億，凈投放610億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.3%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在1.8%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債39只，總發(fā)行2619.3億，凈融資543億。其中國債共發(fā)行302億元，凈融資-498億，地方債共發(fā)行2317.3億，凈融資1041億。本周預(yù)計利率債總發(fā)行1617.6億，凈融資-124.9億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級市場。上周十債活躍券230004整體處于2.7225-2.6975震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步投放跨月流動性，資金面整體維持平衡，跨月資金面并無較大擾動。上周市場的運行整體偏中性。經(jīng)濟日報稱“當(dāng)前投資結(jié)構(gòu)不均衡，消費增長不及預(yù)期，出口形式嚴峻，期待貨幣政策的進一步發(fā)力”，傳遞的信息與當(dāng)前市場的預(yù)期是一致的。5月的PMI繼續(xù)低于市場的預(yù)期，呈現(xiàn)供需雙弱，且?guī)齑胬^續(xù)去化，這也是當(dāng)前投資者看多債市的基本面邏輯。周五市場交易的主線圍繞地產(chǎn)放松政策，諸如“青島限購放開”、“彭博稱有關(guān)于未來進一步出臺房地產(chǎn)刺激政策的預(yù)測”等，股市中地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈整體上漲帶動債市出現(xiàn)調(diào)整。市場投資者的情緒經(jīng)歷了上周的調(diào)整也逐步轉(zhuǎn)向謹慎。
本周重點關(guān)注。資金面：本周逆回購到期790億，關(guān)注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?月7日公布5月進出口數(shù)據(jù)。6月9日公布5月通脹數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險。
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