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債市周觀點(diǎn)。我們建議投資者短期止盈。我們預(yù)測(cè)十年期國(guó)債期貨T2306的運(yùn)行區(qū)間為100.5-101.2，十年期國(guó)債230004維持2.82-2.78區(qū)間震蕩。近期債市打破2.8的阻力位，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，影響市場(chǎng)定價(jià)的宏觀驅(qū)動(dòng)并未顯現(xiàn)，但是大類資產(chǎn)的資金流均轉(zhuǎn)向定價(jià)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)比轉(zhuǎn)弱。我們認(rèn)為短期市場(chǎng)走在了基本面的前面，我們判斷短期市場(chǎng)高點(diǎn)已至，建議交易倉(cāng)位先做止盈。
　　從周期上來(lái)，我們認(rèn)為當(dāng)前是一輪短周期下行的起點(diǎn)。邏輯是工業(yè)品旺季不旺，出現(xiàn)了反季節(jié)性下跌，周期進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)的階段，這輪下行或持續(xù)2-3個(gè)月，按照央行去年貨幣政策的節(jié)奏，或在7月能看到總量寬松政策的落地。
　　回到交易策略上，我們認(rèn)為短期的高點(diǎn)已到，建議交易敞口止盈，后續(xù)國(guó)債期貨或呈現(xiàn)高位震蕩。中期來(lái)看，隨著基本面的轉(zhuǎn)弱，貨幣政策或打開(kāi)空間，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)債市下行。
　　資金市場(chǎng)。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)共投放6380億，共到期2120億，凈投放4260億。公開(kāi)市場(chǎng)操作七天逆回購(gòu)利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購(gòu)隔夜加權(quán)利率維持在2.1%，質(zhì)押式回購(gòu)隔夜七天加權(quán)利率維持在2.3%。
　　一級(jí)市場(chǎng)。上周共發(fā)行利率債52只，總發(fā)行2774.3億，凈融資-537.9億。其中國(guó)債共發(fā)行1510.6億元，凈融資-1033.4億，地方債共發(fā)行1263.7億，凈融資495.5億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行1184.3億，凈融資1001.2億，相比以往單周額度處于較低水平。
　　二級(jí)市場(chǎng)。上周十債活躍券230004整體處于2.82-2.7725震蕩行情。貨幣政策方面，公開(kāi)市場(chǎng)操作上，央行繼續(xù)投放跨月流動(dòng)性，資金面整體維持平衡，資金價(jià)格小幅上行。上周市場(chǎng)的運(yùn)行整體偏強(qiáng)。市場(chǎng)短期的主線在博弈政治局會(huì)議上，政治局會(huì)議提到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，推動(dòng)市場(chǎng)情緒走強(qiáng)。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購(gòu)到期7270億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況。基本面：5月4日公布財(cái)新制造業(yè)PMI。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)