>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：逢調(diào)整建倉，風(fēng)險較低-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點(diǎn)。我們建議投資者逢調(diào)整建倉，風(fēng)險較低。我們預(yù)測十年期國債期貨T2306的運(yùn)行區(qū)間為100.5-101，十年期國債220025維持2.85-2.80區(qū)間震蕩。市場近期仍然走勢偏強(qiáng)勢，GDP數(shù)據(jù)公布前后有資金在博弈數(shù)據(jù)行情，一落地市場就繼續(xù)進(jìn)入小幅的反彈。當(dāng)前仍然處于復(fù)蘇高點(diǎn)已到，但是經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。投資者的情緒相比一季度轉(zhuǎn)向樂觀，但是策略上因為絕對值包括各種利差均處于較低分位數(shù)，債市的投資者情緒相對保持中性。
其實市場主流情緒的轉(zhuǎn)向與當(dāng)前宏觀驅(qū)動并未顯現(xiàn)，就造成債市又進(jìn)入了窄幅震蕩的局面。近期市場又在討論貨政報告中關(guān)于流動性的表述略有收緊的跡象，但是我們從四月這個繳稅大月的稅期來看，整體還是保持寬松的。所以我們認(rèn)為央行二季度態(tài)度或許不像一季度如此積極，在經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)包括信貸高點(diǎn)過去后，隨著實體對流動性的消耗，寬松的節(jié)奏或有所放緩。
策略上，我們依然建議投資者逢調(diào)整建倉，債市當(dāng)前依然在演繹去年“資產(chǎn)荒”的邏輯，在債市“供需錯配”的背景下，基本面或成為下一輪行情啟動的支撐，在這樣的宏觀背景下，債市上行的風(fēng)險或是可控的。
資金市場。上周央行公開市場共投放3010億，共到期540億，凈投放2470億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在2.3%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在2.3%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債35只，總發(fā)行1806.7億，凈融資-2077.8億。其中國債共發(fā)行400億元，凈融資-2141.5億，地方債共發(fā)行1406.7億，凈融資63.7億。本周預(yù)計利率債總發(fā)行2773.7億，凈融資-538.5億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級市場。上周十債活躍券220025整體處于2.865-2.8425震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行繼續(xù)投放跨稅期流動性，資金面整體維持平衡，資金價格小幅上行。上周市場的運(yùn)行整體偏強(qiáng)。股債走“蹺蹺板”行情，市場短期的主線在博弈經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，數(shù)據(jù)落地后各類資產(chǎn)均有所定價。央行稱國內(nèi)并無通縮的基礎(chǔ)，貨幣政策繼續(xù)維持穩(wěn)健，債市的情緒上周小幅轉(zhuǎn)暖。三十年國債期貨上市，市場交易情緒較高，長端品種在下半周小幅下行。
本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購到期2120億，關(guān)注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?月27日公布工業(yè)企業(yè)利潤。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險
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