>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報(bào)：宏觀驅(qū)動(dòng)減弱，止盈耐心等待-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
1080KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點(diǎn)。我們認(rèn)為市場的宏觀驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，仍然建議投資者止盈等待。我們預(yù)測十年期國債期貨T2309的運(yùn)行區(qū)間為101.5-100.5，十年期國債230004維持2.70-2.78區(qū)間震蕩。近期的市場維持震蕩格局，資金面整體較為寬松，五月的稅期并未給市場帶來較大的擾動(dòng)，現(xiàn)券由于十年新券發(fā)行走勢偏弱，國債期貨面臨主力合約的切換走勢偏強(qiáng)，臨近新高。
基本面上來看，我們前期判斷五月整體環(huán)比走平，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)和EPMI來看并未有較大預(yù)期差。當(dāng)前市場運(yùn)行的核心邏輯仍然在于弱現(xiàn)實(shí)下，信貸整體偏弱，資金在銀行體系空轉(zhuǎn)，“資產(chǎn)荒”邏輯依然在主導(dǎo)著行情，因?yàn)槎唐陔y以看到明顯的利空驅(qū)動(dòng)，再疊加一季度的踏空行情，投資者的“小回調(diào)不下車”預(yù)期使得行情走勢還是偏強(qiáng)的。
我們認(rèn)為短期來看，當(dāng)前的估值2.7已經(jīng)對(duì)5月的基本面和流動(dòng)性的定價(jià)較為充分了，估值與市場的運(yùn)行邏輯是不同步的，下一步行情的驅(qū)動(dòng)就是等待6-7月降息窗口的打開，當(dāng)前是不具備趨勢行情的，短期的行情或通過高位盤整震蕩代替調(diào)整。
交易策略上，5月的市場明顯宏觀驅(qū)動(dòng)較弱，資金驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)，市場也在等待更為明確的下一輪主線形成。我們認(rèn)為這輪調(diào)整的時(shí)間和空間都是不夠充分的，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者止盈交易倉位，等待更好的配置機(jī)會(huì)。
資金市場。上周央行公開市場共投放180億，共到期100億，凈投放80億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.4%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在2.0%。
一級(jí)市場。上周共發(fā)行利率債70只，總發(fā)行3298.9億，凈融資1176.3億。其中國債共發(fā)行1101.5億元，凈融資1.5億，地方債共發(fā)行2197.4億，凈融資1174.8億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行2619.3億，凈融資543億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級(jí)市場。上周十債活躍券230004整體處于2.72-2.69震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步投放跨月流動(dòng)性，資金面整體維持平衡，跨月資金面并無較大擾動(dòng)。上周市場的運(yùn)行整體偏中性。5月lpr符合預(yù)期，一年期和五年期都未進(jìn)行調(diào)整。某地城投事件的發(fā)酵在周中影響了市場的交易情緒，但是并未進(jìn)一步發(fā)酵。股債在上周的負(fù)相關(guān)性也較強(qiáng)，市場在無交易主線的背景下，交易情緒占據(jù)著影響市場的重要因素。市場經(jīng)歷了4-5月的下行后，市場也開始期待新的刺激政策出臺(tái)，周五“特別國債”行情也是這一市場預(yù)期的側(cè)面反應(yīng)。
本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購到期180億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況。基本面：5月31日公布5月PMI。
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