>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：趁調整回補建倉-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點。我們建議趁調整回補建倉，做多窗口期仍在。我們預測十年期國債期貨T2309的運行區(qū)間為101.5-102，十年期國債230004維持2.70-2.65區(qū)間震蕩。上周市場整體的定價主要有兩點，一是地產的刺激政策并未落地導致，二是大行存款利率下調。二者共同引發(fā)了上周債市的上漲，十債繼續(xù)沖擊前低。但是我們發(fā)現，當前的市場里十債其實對于存款利率下調的定價已經沒有四月初當初市場的極致情緒，上周的存款消息落地十債還是比較謹慎的，表現更好的依然在短端，這和我們之前的判斷是一致的，市場在五月之后，盡管宏觀基本面仍然在回落，但是市場定價的主要矛盾已經不是宏觀驅動了，更多的是來自于資金驅動。
當前的市場環(huán)境下，十債繼續(xù)突破的驅動我們認為就是等待政策利率的調整。周期上來看，主動去庫的末端到被動去庫的初期的典型特征就是下游的需求疲軟，政策利率是有調整的必要性引導lpr繼續(xù)下調刺激需求的。但是當前又面臨極窄的凈息差和貶值的匯率，都會影響降息的節(jié)奏，因此可能政策的節(jié)奏就是先調整存款，然后調整mlf，我們認為降息在六、七月是不會缺席。
回到交易策略上，當前的中期趨勢依然是牛市行情，市場可能會因為如下幾點帶來調整的上車機會。1、當前做多的擁擠交易。2、經濟刺激政策的出臺。3、技術面的背離和缺口需要修復。4、六月降息預期的落空。——我們以上的因素都可能會帶來市場的調整，建議投資者等待調整完更好的價格進行配置倉位。
資金市場。上周央行公開市場共投放100億，共到期790億，凈回籠690億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質押式回購隔夜加權利率維持在1.3%，質押式回購隔夜七天加權利率維持在1.8%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債22只，總發(fā)行2401.2億，凈融資658.7億。其中國債共發(fā)行1291.8億元，凈融資488.5億，地方債共發(fā)行1109.4億，凈融資170.2億。本周預計利率債總發(fā)行3674.6億，凈融資206.8億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級市場。上周十債活躍券230004整體處于2.715-2.68震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步回籠跨月流動性，資金面整體維持平衡，月初資金面并無較大擾動。上周市場的運行整體偏強。從經濟基本面來看，5月財新服務業(yè)PMI數據整體符合市場預期，出口出現回落，以及通脹繼續(xù)回落均在市場預期內，并未出現較大擾動。從刺激政策來看，地產政策依然維持“房住不炒”，市場圍繞“小作文”展開交易，但是波動較小。存款利率的下調和政策利率的調整依然點燃了債市的做多熱情，上周五出現了明顯的預期交易。
本周重點關注。資金面：本周逆回購到期100億，MLF到期2000億，關注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?月12日公布5月信貸數據。6月15日公布5月經濟數據。
風險提示：政策風險。
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