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投資摘要：
　　債市周觀點。我們認為債市進入磨底階段。我們預測十年期國債期貨T2309的運行區(qū)間為101.5-102，十年期國債230012維持2.67-2.63區(qū)間震蕩。債市近期又進入了窄幅震蕩，波動主要圍繞資金面與基本面展開，債券一級發(fā)行和市場的配置需求影響各別券種的走勢分化。在宏觀驅動未顯現(xiàn)前，股市和商品反彈后又出現(xiàn)了回落，債市在風險偏好回落的背景下走勢也較為謹慎。
　　市場當前是缺乏宏觀驅動帶來趨勢行情的。一方面是六月降息后，很難看到進一步寬松的動作，這也是六月中旬市場大幅回調(diào)的一個原因。另一方面是基本面處于被動去庫和季節(jié)性共振的筑底階段，需求難以大幅反彈，但是往下的空間也是有限的。這就導致當下震蕩會是主要節(jié)奏。
　　回到交易策略上，我們覺得大類資產(chǎn)的趨勢行情是需要等到總量上出現(xiàn)明確的信號。當前經(jīng)濟基本面下行趨勢走緩，從宏觀驅動的定價來看，債券市場整體處于筑底階段，短期看不到大幅調(diào)整的驅動，但是從中期的周期來看，我們依然保持中性偏謹慎的觀點。
　　資金市場。上周央行公開市場操作共投放310億，共到期130億，凈投放180億。公開市場操作七天逆回購利率為1.9%。資金面整體保持中性偏緊。上周質押式回購隔夜加權利率維持在1.3%，質押式回購隔夜七天加權利率維持在1.8%。
　　一級市場。上周共發(fā)行利率債17只，總發(fā)行2984.2億，凈融資-2540.9億。其中國債共發(fā)行1990億元，凈融資-2612.4億，地方債共發(fā)行994.2億，凈融資71.5億。本周預計利率債總發(fā)行2893.9億，凈融資1149.9億，相比以往單周額度處于較低水平。
　　二級市場。上周十債活躍券230012整體處于2.65-2.63震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步回籠流動性，資金面整體緊平衡，資金面價格出現(xiàn)了分層。上周市場的運行整體偏中性。從經(jīng)濟基本面來看，通脹數(shù)據(jù)、信貸數(shù)據(jù)和進出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)經(jīng)濟仍然處于下行壓力較大的狀態(tài)下，市場對于偏弱的數(shù)據(jù)定價較為鈍化。周五媒體稱“動用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等工具以及創(chuàng)新新的政策工具，為高質量發(fā)展提供金融支撐”，債市降準情緒略有提升。
　　本周重點關注。資金面：本周逆回購到期310億，MLF到期1000億，關注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?月17日公布6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。7月20日公布7月LPR。
　　風險提示：政策風險。