>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報(bào)：七月風(fēng)險(xiǎn)較小-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
1053KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點(diǎn)。我們認(rèn)為七月風(fēng)險(xiǎn)較小，建議擇機(jī)建倉。我們預(yù)測(cè)十年期國(guó)債期貨T2309的運(yùn)行區(qū)間為101.5-102，十年期國(guó)債230004維持2.70-2.65區(qū)間震蕩。上周債市走勢(shì)整體偏強(qiáng)，一方面是在緊張的跨季資金下，央行的流動(dòng)性投放使得市場(chǎng)對(duì)于資金面的預(yù)期較為樂觀，這也是上周現(xiàn)券走勢(shì)偏強(qiáng)的一部分因素；另一方面是政策的強(qiáng)預(yù)期遲遲未落地，以及止盈盤離場(chǎng)后的修復(fù)等因素，也成為上周反彈的主要驅(qū)動(dòng)。
我們能明顯感受到上半年的經(jīng)濟(jì)周期對(duì)于利率交易借鑒的有效性是偏差的，市場(chǎng)在一季度主要在交易復(fù)蘇弱于預(yù)期，一季度末到五月初市場(chǎng)跟隨著經(jīng)濟(jì)的環(huán)比走勢(shì)在運(yùn)行（宏觀邏輯較為流暢），五月中旬后基本就是資金面的行情推動(dòng)，市場(chǎng)在六月的驅(qū)動(dòng)主要是降息。這樣的行情背后交織著政策面的擾動(dòng)，就使得上半年較佳的策略是“持券不炒”。
我們認(rèn)為等七月政策落地后，下半年的債市或與經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)動(dòng)更為緊密，波段交易的機(jī)會(huì)是會(huì)遠(yuǎn)大于上半年的。我們認(rèn)為三季度債市交易的主線將更聚焦在博弈經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)的時(shí)間，基本面一旦迎來環(huán)比的復(fù)蘇走勢(shì)，債市或進(jìn)入一輪短周期的“債熊”。
回到交易策略上，我們認(rèn)為市場(chǎng)在七月的運(yùn)行節(jié)奏主要還是聚焦在資金面與政策的落地節(jié)奏，建議投資者繼續(xù)按照2.65為中樞，2.67-2.62為區(qū)間做高拋低吸。
資金市場(chǎng)。上周央行公開市場(chǎng)操作共投放9730億，共到期4160億，凈投放5570億。公開市場(chǎng)操作七天逆回購(gòu)利率為1.9%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購(gòu)隔夜加權(quán)利率維持在1.4%，質(zhì)押式回購(gòu)隔夜七天加權(quán)利率維持在2.2%。
一級(jí)市場(chǎng)。上周共發(fā)行利率債64只，總發(fā)行1966.9億，凈融資-2833.2億。其中國(guó)債共發(fā)行0億元，凈融資-3512.8億，地方債共發(fā)行1966.9億，凈融資679.6億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行1861.0億，凈融資1011.6億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級(jí)市場(chǎng)。上周十債活躍券230004整體處于2.705-2.67震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場(chǎng)操作上，央行逐步投放跨季流動(dòng)性，資金面整體平衡，資金面價(jià)格出現(xiàn)了分層。上周市場(chǎng)的運(yùn)行整體偏強(qiáng)。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比小幅下行，當(dāng)前基本面仍然存在較大的下行壓力，并未出現(xiàn)較大擾動(dòng)。從刺激政策來看，產(chǎn)業(yè)政策依然占主導(dǎo)，與市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)了一定的預(yù)期差。匯率出現(xiàn)了貶值的趨勢(shì)，大類資產(chǎn)均出現(xiàn)了一定的調(diào)整。
本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購(gòu)到期9730億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況?；久妫?月3日公布6月財(cái)新PMI。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)。
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