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債市周觀點(diǎn)。我們認(rèn)為近期應(yīng)該做好防御。我們預(yù)測(cè)十年期國債期貨T2309的運(yùn)行區(qū)間為102-102.5，十年期國債230012維持2.65-2.60區(qū)間震蕩。近期市場(chǎng)繼續(xù)維持窄幅震蕩，上周的發(fā)布會(huì)后市場(chǎng)主要的關(guān)注點(diǎn)在于：1、防止資金空轉(zhuǎn)等新的措辭。2、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策的落地情況。市場(chǎng)對(duì)于政策底已經(jīng)形成共識(shí)，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)底和市場(chǎng)底仍然有所分歧，股債商在此背景下，均出現(xiàn)了一定的修復(fù)。
　　中期維度來看，距離經(jīng)濟(jì)環(huán)比走出修復(fù)的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)臨近，短期內(nèi)仍然有做多的機(jī)會(huì)，但是建議輕倉參與，尤其T在前高附近的價(jià)格做多的賠率是不高的。近兩周，T還處于主力合約的切換，往往這個(gè)階段日內(nèi)常出現(xiàn)較大的波動(dòng)，市場(chǎng)還是處于新一輪行情主線形成前的震蕩期。
　　交易策略上，我們依然維持前期策略的判斷，基本面的定價(jià)仍然支持短期做多，但是即將面臨變盤；地產(chǎn)政策的沖擊從當(dāng)前的信息來看也臨近，提防市場(chǎng)的單次利空定價(jià)。建議輕倉參與窄幅波動(dòng)。
　　資金市場(chǎng)。上周央行公開市場(chǎng)操作共投放180億，共到期530億，凈回籠350億。公開市場(chǎng)操作七天逆回購利率為1.9%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.3%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在1.8%。
　　一級(jí)市場(chǎng)。上周共發(fā)行利率債46只，總發(fā)行3929.2億，凈融資1247.1億。其中國債共發(fā)行1733.9億元，凈融資310.6億，地方債共發(fā)行2195.3億，凈融資936.5億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行3185.0億，凈融資1746.9億，相比以往單周額度處于較高水平。
　　二級(jí)市場(chǎng)。上周十債活躍券230012整體處于2.65-2.635震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場(chǎng)操作上，央行逐步回籠流動(dòng)性，資金面整體維持松平衡，資金面價(jià)格維持偏低。上周市場(chǎng)的運(yùn)行整體偏樂觀。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，進(jìn)出口仍然偏弱，但是通脹數(shù)據(jù)有環(huán)比改善的跡象，基本面仍然在筑底階段。政策面這部分，存量房貸利率的調(diào)整依然沒有全國范圍的政策出臺(tái)。市場(chǎng)整體的博弈空間仍然較小，債市整體維持窄幅震蕩。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購到期180億，MLF到期4000億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況?；久妫?月15日公布7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)。