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投資摘要：
　　債市周觀點。我們認為寬幅震蕩行情或延續(xù)。我們預測十年期國債期貨T2309的運行區(qū)間為102-102.5，十年期國債230012維持2.65-2.60區(qū)間震蕩。近期市場震蕩幅度加大，債市在央行跨月資金的投放下情緒緩和，利率回落到2.65下方，后續(xù)的交易節(jié)奏主要取決于政策的落地節(jié)奏（地產(chǎn)政策、降準）。
　　基本面仍然在筑底過程中，進入8月后會進入環(huán)比的修復階段，股票和商品或均呈現(xiàn)中樞震蕩上行的走勢，這輪被動去庫階段，商品是較早見底的（6月初），而企業(yè)盈利的修復略滯后（三季度或見底），傳導到微觀和宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)當前仍然偏弱的市場感受。對于債市而言，基本面L型筑底，這個階段我們認為是沒有趨勢行情的，仍然呈現(xiàn)寬幅震蕩的節(jié)奏，影響市場的節(jié)奏主要在當前預期較大的降準和地產(chǎn)可能超預期放松的政策。
　　回到交易策略上，我們認為債市短期仍然處于寬幅震蕩階段，考慮到政策落地時間隨機性較高，建議投資者仍然維持中性倉位，若遇到降準先落地，適時止盈；若地產(chǎn)政策先出臺，擇機抄底。
　　資金市場。上周央行公開市場操作共投放3410億，共到期1120億，凈投放2290億。公開市場操作七天逆回購利率為1.9%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.5%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在1.8%。
　　一級市場。上周共發(fā)行利率債79只，總發(fā)行3184.8億，凈融資1854.6億。其中國債共發(fā)行1263.0億元，凈融資913.0億，地方債共發(fā)行1921.8億，凈融資941.6億。本周預計利率債總發(fā)行2568.7億，凈融資1241.5億，相比以往單周額度處于較低水平。
　　二級市場。上周十債活躍券230012整體處于2.6725-2.63震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步投放跨月流動性，資金面整體維持松平衡，資金面價格呈現(xiàn)分化。上周市場的運行整體偏謹慎。從經(jīng)濟基本面來看，工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)驗證經(jīng)濟的筑底跡象，市場對于復蘇的預期仍然偏弱。政策刺激仍然是市場交易的主線，從政治局會議公布的地產(chǎn)政策以及活躍資本市場等措辭來看，三季度或是政策發(fā)力的窗口期。市場整體的博弈空間仍然較小，債市整體維持窄幅震蕩。
　　本周重點關(guān)注。資金面：本周逆回購到期3410億，關(guān)注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?月31日公布7月PMI。
　　風險提示：政策風險。