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債市周觀點(diǎn)。我們建議近期止盈觀望。我們預(yù)測十年期國債期貨T2312的運(yùn)行區(qū)間為102-102.5，十年期國債230012維持2.55-2.60區(qū)間震蕩。上周央行超預(yù)期的“不對(duì)稱”降息以及較弱的基本面數(shù)據(jù)助推債市走出了中樞下行的行情，受制于稅期較緊的資金面，短端下行幅度有限，長端也回歸震蕩走勢，市場情緒小幅走弱。
　　從周期來看，在7-8月基本面走出階段性低點(diǎn)后，伴隨著政府債的加速發(fā)行，金九銀十的產(chǎn)需旺季臨近，以及中秋和國慶的消費(fèi)旺季，工業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)環(huán)比走強(qiáng)的概率較大，三季度后半段基本面的修復(fù)或?qū)κ袌鲂纬蓻_擊。
　　政策面上，當(dāng)前市場已經(jīng)完成貨幣政策的部分定價(jià)（市場目前仍然有較強(qiáng)的降準(zhǔn)預(yù)期，對(duì)市場的影響是中性的），但是對(duì)于地產(chǎn)政策仍然未給予充分的定價(jià)，政策的博弈或也偏向利空的因素。這也需要繼續(xù)跟蹤高頻數(shù)據(jù)和資產(chǎn)價(jià)格的走勢給出確認(rèn)的信號(hào)。
　　回到交易策略上，市場的預(yù)期從降息前的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變?yōu)闃酚^，在這樣的市場預(yù)期下，這輪的調(diào)整可能依然呈現(xiàn)抵抗式下跌的特征，調(diào)整的驅(qū)動(dòng)主要來自于基本面的環(huán)比修復(fù)，同時(shí)這輪資金面的擾動(dòng)也值得警惕，我們建議投資者止盈多頭，做好防御。
　　資金市場。上周央行公開市場操作共投放7750億，共到期180億，凈投放7570億。公開市場操作七天逆回購利率為1.9%。資金面整體保持中性偏緊。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.9%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在1.9%。
　　一級(jí)市場。上周共發(fā)行利率債75只，總發(fā)行3187.5億，凈融資1749.4億。其中國債共發(fā)行1253.7億元，凈融資853.5億，地方債共發(fā)行1933.8億，凈融資895.9億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行5090.3億，凈融資1895.9億，相比以往單周額度處于較高水平。
　　二級(jí)市場。上周十債活躍券230012整體處于2.63-2.55震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步投放流動(dòng)性，資金面整體維持緊平衡，資金面價(jià)格維持偏高。上周市場的運(yùn)行整體偏樂觀。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，投資與消費(fèi)仍然偏弱，基本面仍然在筑底階段。政策面這部分，央行超預(yù)期降息，帶動(dòng)長端與超長端債券收益率下行，市場對(duì)于貨幣政策的進(jìn)一步寬松預(yù)期重啟，債市整體維持震蕩偏強(qiáng)走勢。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購到期7750億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況?；久妫?月21日公布8月LPR。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)。