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股市方面，市場全周先抑后揚(yáng)，成交金額連續(xù)下探。周一三大指數(shù)集體收漲，汽車板塊領(lǐng)漲市場，細(xì)分看汽車人配件、一體化壓鑄和新能源整車均漲超3個(gè)點(diǎn)，零售、旅游、醫(yī)療保健板塊漲幅靠前，半導(dǎo)體、通信服務(wù)、房地產(chǎn)板塊跌幅較大；周二三大指數(shù)低開低走，近4000股下跌，成交量創(chuàng)年內(nèi)新低僅為6359億，公路鐵路板塊領(lǐng)漲，能源、鋼鐵板塊表現(xiàn)較好，旅游、化妝品、半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)較差；周三各寬基指數(shù)延續(xù)下跌趨勢，成交量繼續(xù)萎縮至5740億，僅農(nóng)林牧漁、家用電器、銀行和建筑材料行業(yè)收漲，社會(huì)服務(wù)、電力設(shè)備、汽車行業(yè)跌幅較大；美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號下，周四大盤繼續(xù)下跌，北向資金凈賣出43億元，全天成交5798億，僅通信、軍工板塊收漲，零售、農(nóng)林牧漁、食品飲料板塊表現(xiàn)落后；周五市場放量反彈，北向資金凈買入近75億元，創(chuàng)8月以來新高，三大指數(shù)大幅收漲，通信、傳媒、計(jì)算機(jī)等TMT板塊領(lǐng)漲市場，僅煤炭和鋼鐵板塊收跌。
　　債市方面，稅期走款結(jié)束后資金面邊際轉(zhuǎn)松，但在國債巨量供給、市場擔(dān)憂政策加碼的情緒影響下，現(xiàn)券總體延續(xù)弱勢，10年期國債利率較上周上行3.76BP收于2.68%。
　　轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個(gè)券多數(shù)收漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周+0.14%，價(jià)格中位數(shù)+0.02%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)全周+0.51%，全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與上周相比-0.35%。個(gè)券層面，除上周上市新券外，漲幅靠前的行業(yè)分布廣泛，天康（豬肉&養(yǎng)雞&獸藥）、亞康（AI算力租賃）、宏昌（傳感器&家電零配件）、尚榮（醫(yī)療專業(yè)工程）漲幅較大，多為雙高券；跌幅方面，百洋（醫(yī)藥品牌運(yùn)營）、華鈺（小金屬）、興瑞（精密電子零部件）跌幅靠前。
　　觀點(diǎn)及策略（9月25日-9月28日）
　　市場成交額創(chuàng)近兩年新低，配置建議增加防御性品種：上周權(quán)益市場成交金額連續(xù)下探，周二至周四連續(xù)三個(gè)交易日創(chuàng)今年以來新低；轉(zhuǎn)債市場交投情緒同樣疲弱，周四、周五成交額不足300億元，上一次成交額在此水平需追溯到2021年4月份，而彼時(shí)全市場轉(zhuǎn)債僅300多只。
　　盡管周五市場交投情緒明顯回暖，轉(zhuǎn)債市場也跟隨權(quán)益實(shí)現(xiàn)了上漲，但從全周漲幅靠前的轉(zhuǎn)債來看，行業(yè)的選擇顯得尤為困難。后續(xù)隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長政策逐步落地、中美成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組推動(dòng)外部關(guān)系緩和，市場信心有望重筑。但由于雙節(jié)來臨，短期市場避險(xiǎn)情緒或升溫，仍建議配置時(shí)增加防御性品種，布局景氣度回升、確定性較高的方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。