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投資要點(diǎn)
　　風(fēng)電潤(rùn)滑系統(tǒng)龍頭，持續(xù)拓展海外客戶(hù)提升市占率。公司2012年成立，主要產(chǎn)品為風(fēng)機(jī)潤(rùn)滑系統(tǒng)，應(yīng)用在風(fēng)機(jī)中的主軸、變槳、偏航、發(fā)電機(jī)等部位，單機(jī)價(jià)值量約為3-4萬(wàn)元。2013年公司完成首套集中潤(rùn)滑系統(tǒng)的研發(fā)，2015年即成為金風(fēng)的供應(yīng)商，后續(xù)逐步導(dǎo)入東電、上電、遠(yuǎn)景、三一、海裝、運(yùn)達(dá)、維斯塔斯等主機(jī)廠商，目前公司在風(fēng)電集中潤(rùn)滑系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)50%，且毛利率穩(wěn)定在50%以上。在此基礎(chǔ)上，公司積極進(jìn)行國(guó)際化布局，海外三大主機(jī)廠商維斯塔斯、西門(mén)子歌美颯、通用電氣均為公司客戶(hù)，憑借質(zhì)量及性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)海外客戶(hù)收入持續(xù)攀升，新機(jī)型的研發(fā)與裝機(jī)測(cè)試也在與海外客戶(hù)不斷接觸中，有望加速海外市占率的提升。
　　潤(rùn)滑系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)延伸，持續(xù)推進(jìn)各領(lǐng)域高端潤(rùn)滑系統(tǒng)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化。公司在風(fēng)電潤(rùn)滑系統(tǒng)取得成功的核心在于深厚的精密加工能力，并實(shí)現(xiàn)泵芯、分配器、注油器、控制系統(tǒng)、閥組等核心零部件的自主研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造?；诖藘?yōu)勢(shì)，公司也將持續(xù)推進(jìn)非風(fēng)電領(lǐng)域潤(rùn)滑系統(tǒng)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)，目前已應(yīng)用于工程機(jī)械、工業(yè)機(jī)床、軌道交通、盾構(gòu)機(jī)、起重機(jī)械等領(lǐng)域，與卡特彼勒、高測(cè)、中車(chē)、中鐵等客戶(hù)建立良好合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
　　液壓系統(tǒng)加速?lài)?guó)產(chǎn)化步伐，液壓變槳產(chǎn)品將打造新成長(zhǎng)極。液壓產(chǎn)品方面，公司積極推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，公司現(xiàn)有三合一液壓站，主要用于偏航的制動(dòng)、主軸的制動(dòng)以及葉輪的鎖緊，已覆蓋國(guó)內(nèi)主要風(fēng)機(jī)客戶(hù)包括金風(fēng)、上電、東電、三一等，打破風(fēng)機(jī)液壓系統(tǒng)被世萬(wàn)寶、哈威等廠商壟斷的局面，海外客戶(hù)方面，已向西門(mén)子歌美颯進(jìn)行供貨，未來(lái)有望復(fù)制在潤(rùn)滑系統(tǒng)業(yè)務(wù)的成功經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)市占率的快速提升。此外，公司推出的液壓變槳產(chǎn)品已通過(guò)臺(tái)架測(cè)試，后續(xù)會(huì)進(jìn)行掛機(jī)測(cè)試，完成后有望實(shí)現(xiàn)訂單導(dǎo)入，打造新增長(zhǎng)極。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.50/1.97/2.64億元，對(duì)應(yīng)2023-25年公司PE分別為36.53x/27.80x/20.83x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　風(fēng)電裝機(jī)需求不及預(yù)期；客戶(hù)導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期