>> 華安證券-賽微電子(300456)濾波器、激光雷達(dá)等客戶逐漸進(jìn)入批產(chǎn)狀態(tài)，北京工廠收入有望顯著增長(zhǎng)-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張?zhí)?/a>,陳耀波 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，并宣布激光雷達(dá)微振鏡量產(chǎn)。
2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.0億，同比增長(zhǎng)5.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比下降430.7%，扣非后為-0.6億元，同比基本持平。公司Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06億元，同比基本持平，環(huán)比微增7.8%，主要反映瑞典子公司收入的邊際改善。
此外，公司于9月13日公告北京塞萊克斯微系統(tǒng)為某客戶制造的MEMS微振鏡啟動(dòng)商業(yè)化規(guī)模量產(chǎn)，并已簽署采購訂單，結(jié)合此前某客戶BAW濾波器規(guī)模量產(chǎn)，標(biāo)志著北京子公司進(jìn)入新發(fā)展階段。
2023上半年：瑞典工廠邊際改善，北京工廠處于量產(chǎn)前夕。
上半年，瑞典silex實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，凈利潤(rùn)0.65億元，較去年同期分別增長(zhǎng)7.5%、-4.4%。作為公司主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)實(shí)體，上半年公司晶圓制造、工藝開發(fā)收入分別同比增長(zhǎng)24.5%、-24.7%，主要由于更多工藝開發(fā)客戶轉(zhuǎn)入量產(chǎn)階段、瑞典產(chǎn)線生產(chǎn)排期進(jìn)入正常節(jié)奏。此外上半年晶圓制造業(yè)務(wù)的毛利率為32.6%，也實(shí)現(xiàn)了16.3pct同比提升，雖然工藝開發(fā)收入和毛利率均有下降，但公司收入結(jié)構(gòu)的改變有助于盈利能力更加可持續(xù)性和確定性。分地區(qū)來看，上半年北美、歐洲、中國(guó)分別實(shí)現(xiàn)收入1.9億、1.1億、0.9億，公司仍然是北美科技巨頭最主要的MEMS工藝開發(fā)和量產(chǎn)供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)也逐漸起量。具體來看，北京子公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.24億，主要以工藝開發(fā)為主，凈利潤(rùn)-0.81億，有所減虧。
北京BAW和激光雷達(dá)微振鏡客戶有望率先批產(chǎn)，更多特色工藝進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)階段。
公司與武漢敏聲合建的BAW濾波器產(chǎn)線已于7月份正式啟動(dòng)量產(chǎn)，下半年將貢獻(xiàn)批量收入。在7月31日的北京8英寸BAW濾波器聯(lián)合產(chǎn)線量產(chǎn)儀式上，武漢敏聲與賽微電子進(jìn)行訂單簽約，而武漢敏聲獲得的超億元戰(zhàn)略融資由賽微私募領(lǐng)投。根據(jù)YOLE報(bào)告，全球FBARBAW濾波器2023年共有91億顆、15.4億美金需求量，主要由博通、Qorvo壟斷，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。武漢敏聲由武漢大學(xué)工業(yè)科學(xué)研究院孫成亮教授聯(lián)合14名國(guó)際知名專家共同創(chuàng)立，目前已推出用于wifi、4G、5G的FBAR濾波器產(chǎn)品。
用于ADAS的激光雷達(dá)方面，根據(jù)YOLE預(yù)測(cè)，全球出貨量將由2022年的20萬增長(zhǎng)到2030年的1180萬，其中MEMS近幾年在掃描技術(shù)中的占比有望達(dá)到30%，MEMS微振鏡作為MEMS激光雷達(dá)的核心部件，制造壁壘高、價(jià)值量高，假設(shè)MEMS微振鏡ASP 50美金，2022年市場(chǎng)需求將超過300萬美金，并以不低于50%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，且主力MEMSLidar供應(yīng)商均在中國(guó)（根據(jù)蓋世汽車統(tǒng)計(jì)，2023年1-5月國(guó)內(nèi)Lidar出貨前四分別是禾賽、圖達(dá)通、華為、速騰，而四家均有推出MEMS產(chǎn)品）。公司宣布為國(guó)內(nèi)主力MEMSLidar廠商定制工藝并啟動(dòng)量產(chǎn)有望貢獻(xiàn)重要的收入。
此外，根據(jù)公司半年報(bào)披露，MEMS氣體傳感器、生物芯片、硅光子器件、新型醫(yī)學(xué)器件、新型紅外器件、新型超聲波換能器件、新型慣性器件等特色工藝均已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)階段，在國(guó)內(nèi)具有稀缺性，有望陸續(xù)貢獻(xiàn)量產(chǎn)收入。
MEMS上市公司逐漸形成板塊效應(yīng)，特色工藝代工廠地位價(jià)值凸顯。
今年以來中芯集成、芯動(dòng)聯(lián)科等MEMS科創(chuàng)企業(yè)陸續(xù)上市，而明皓傳感、矽睿科技等一級(jí)市場(chǎng)明星公司也有望陸續(xù)申報(bào)，MEMS將形成板塊效應(yīng)，吸引增量資金關(guān)注。YOLE預(yù)測(cè)全球MEMS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將從2021年的136億美元增至2027年的223億，其中10億美元以上的細(xì)分領(lǐng)域包括射頻MEMS、MEMS慣性器件、壓力MEMS、硅麥以及未來應(yīng)用類。瑞典子公司silex長(zhǎng)期保持在全球MEMS代工第一名，未來將通過向量產(chǎn)工廠轉(zhuǎn)型進(jìn)一步發(fā)揮技術(shù)和客戶優(yōu)勢(shì)；而北京子公司研發(fā)pipeline管線豐富，將受益于國(guó)產(chǎn)MEMS科創(chuàng)浪潮，在一些技術(shù)高壁壘大賽道（如BAW、硅光、IMU）和特色小賽道（如生物、光開關(guān)）具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
投資建議
我們認(rèn)為公司低谷調(diào)整期已過，長(zhǎng)期研發(fā)投入將逐漸收獲，2023瑞典子公司收入利潤(rùn)將邊際改善，同時(shí)下半年北京子公司收入有望顯著上量，但由于北京工廠的收入提升和毛利率提升將是緩慢爬坡過程，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025凈利潤(rùn)分別為0.16/0.84/2.26億元，前值為0.2/0.84/4.43億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
MEMS市場(chǎng)需求回暖不及預(yù)期，瑞典silex量產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期，北京量產(chǎn)客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，封測(cè)產(chǎn)線布局不及預(yù)期，中美科技摩擦加劇。
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