>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：產(chǎn)能或延續(xù)去化，關(guān)注低估值機(jī)會(huì)-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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摘要
四季度體重增長(zhǎng)速度和豬肉消費(fèi)是影響豬價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵變量，我們維持行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)去化的判斷，當(dāng)前周期仍處左側(cè)，建議把握板塊低估值機(jī)會(huì)；白羽雞雞苗供應(yīng)缺口有望在四季度兌現(xiàn)，關(guān)注雞苗價(jià)格上漲帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
本周核心觀點(diǎn)
【生豬養(yǎng)殖】周期仍處左側(cè)，把握板塊低估值機(jī)會(huì)
據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)，本周全國(guó)生豬均價(jià)16.39元/kg，環(huán)比下跌0.90%，同比下跌31.52%；豬糧比5.70:1，環(huán)比下跌0.59%，豬料比價(jià)4.26:1，環(huán)比下跌0.90%；自繁自養(yǎng)虧損加重，本周虧損43.81元/頭，同比減少59.40%；外購(gòu)養(yǎng)殖出欄虧損99.54元/頭，環(huán)比減少24.28%，同比減少112.43%；本周仔豬均價(jià)24.16元/kg，環(huán)比下跌6.94%，同比下跌35.51%；二元母豬價(jià)格30.42元/kg，環(huán)比上下跌0.72%，同比下跌14.60%。
四季度體重增長(zhǎng)速度和豬肉消費(fèi)是影響豬價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。從仔豬出生到商品豬出欄需要6個(gè)月生長(zhǎng)時(shí)間，今年10-12月可供出欄的生豬數(shù)量已由4-6月出生的仔豬決定，因此體重增長(zhǎng)速度是影響未來(lái)豬肉供應(yīng)的重要因素，根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，生豬出欄均重為123公斤，自7月末以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，這部分供應(yīng)將在四季度釋放，加上凍品庫(kù)存在年底有一定出貨需求，預(yù)計(jì)四季度市場(chǎng)供應(yīng)壓力不減。同時(shí)四季度天氣轉(zhuǎn)涼之后又將迎來(lái)豬肉消費(fèi)旺季，從多年的屠宰企業(yè)屠宰量月度數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度屠宰量環(huán)比增加明顯，因此我們判斷四季度生豬市場(chǎng)將呈現(xiàn)供需雙旺局面，豬價(jià)或延續(xù)9月份的震蕩行情，預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)大幅盈利的空間較小。
維持產(chǎn)能持續(xù)去化的判斷。9月份豬價(jià)再度震蕩走弱，生豬養(yǎng)殖繼續(xù)虧損，或影響?zhàn)B殖戶信心，同時(shí)考慮到三季度以來(lái)飼料價(jià)格再度反彈，飼料成本上漲，我們預(yù)計(jì)低迷行情下，行業(yè)產(chǎn)能或延續(xù)去化。四季度一般是補(bǔ)仔豬的淡季，近期仔豬價(jià)格下跌明顯，外銷仔豬的種豬場(chǎng)盈利空間進(jìn)一步收縮，若出售仔豬陷入虧損較長(zhǎng)時(shí)間，該部分種豬場(chǎng)未來(lái)可能加快產(chǎn)能淘汰節(jié)奏。
行業(yè)增效降本的邊際難度或提升，低成本企業(yè)盈利能力保持領(lǐng)先。具體體現(xiàn)在：（1）三季度以來(lái)飼料價(jià)格連續(xù)上漲，飼料成本或?qū)⑸仙?；?）2023年年初以來(lái)豬企的成本下降主要來(lái)源于生產(chǎn)指標(biāo)改善，大型規(guī)模企業(yè)在近2年通過(guò)不斷優(yōu)化更替能繁母豬體系，提升整體PSY水平，豬苗成本得以降低，最終體現(xiàn)為商品豬出欄成本下降。但長(zhǎng)時(shí)間保持較高水平的生產(chǎn)成績(jī)需要儲(chǔ)備充裕的后備母豬，對(duì)企業(yè)的資金情況有較高要求，我們認(rèn)為若豬價(jià)漲幅不及預(yù)期，行業(yè)快淘快補(bǔ)母豬的節(jié)奏或有所放緩，短期生產(chǎn)指標(biāo)邊際改善的難度可能提升，對(duì)應(yīng)養(yǎng)殖成本下降的速度或減慢，成本低的養(yǎng)殖企業(yè)或?qū)⒈３诸I(lǐng)先行業(yè)的盈利能力。
投資建議：目前周期仍處左側(cè)，上市公司頭均市值均處于歷史較低分位數(shù)，建議把握板塊低估值機(jī)會(huì)，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)能去化節(jié)奏催化的行情。推薦具備出欄彈性的【新五豐】【天康生物】，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的龍頭【牧原股份】【溫氏股份】；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注具備出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的【巨星農(nóng)牧】【華統(tǒng)股份】【唐人神】。
【白羽肉雞】雞苗價(jià)格回升，推薦益生股份、民和股份
據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)7.96元/公斤，環(huán)比下跌1.85%，同比下跌9.13%；雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)10.30元/公斤，環(huán)比下跌0.96%；雞苗價(jià)格2.46元/羽，環(huán)比上漲33.70%。
四季度雞苗價(jià)格有望企穩(wěn)回升。根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，我們認(rèn)為由2022年祖代雞引種減少導(dǎo)致的雞苗供應(yīng)缺口會(huì)在今年四季度逐步兌現(xiàn)，并且具備換羽條件的種雞已經(jīng)進(jìn)行過(guò)換羽，后續(xù)并不具備大規(guī)模換羽空間，對(duì)供應(yīng)的補(bǔ)充或相對(duì)有限，我們判斷四季度雞苗價(jià)格將企穩(wěn)回升。
投資建議：重點(diǎn)推薦以雞苗銷售為主的高彈性組合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代雞苗漲價(jià)，充分釋放業(yè)績(jī)彈性，具體參考7月12日發(fā)布的益生股份深度報(bào)告《畜禽種源龍頭，景氣周期臨近》，7月11日發(fā)布的民和股份深度報(bào)告《周期臨近，食品助力新成長(zhǎng)》。其次推薦一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】，關(guān)注【仙壇股份】。
【動(dòng)保】下半年板塊經(jīng)營(yíng)壓力或逐季改善，寵物疫苗推薦瑞普生物
下半年經(jīng)營(yíng)壓力或逐季改善。動(dòng)保產(chǎn)品的需求和下游養(yǎng)殖端景氣度高度相關(guān)，2023年上半年下游連續(xù)兩個(gè)季度的虧損抑制了養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)高端藥苗的采購(gòu)，動(dòng)保板塊面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，但7月下旬以來(lái)豬價(jià)快速上漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯減虧，疊加秋冬季迎來(lái)疫病高發(fā)時(shí)節(jié)，或增加對(duì)動(dòng)保產(chǎn)品的需求，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力將逐季緩解。另一方面，伴隨養(yǎng)殖行業(yè)非瘟防控常態(tài)化，豬場(chǎng)生物安全體系不斷提升，導(dǎo)致部分疫苗品類滲透率出現(xiàn)較大差異，預(yù)計(jì)動(dòng)保企業(yè)間的盈利修復(fù)速度有所分化。
貓三聯(lián)疫苗或批上市。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告，瑞普生物貓三聯(lián)苗疫苗已通過(guò)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的應(yīng)急評(píng)價(jià)。公司目前正在積極組織該產(chǎn)品的試生產(chǎn)及臨時(shí)獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)的申報(bào)工作，全力推進(jìn)貓三聯(lián)疫苗安全、有效上市。目前國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗仍為空白市場(chǎng)，首批取得生產(chǎn)文號(hào)推出產(chǎn)品的企業(yè)將率先完成進(jìn)口替代突破，且隨著國(guó)內(nèi)寵物貓數(shù)
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