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事件：8月31日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.1億元，同比下降21.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.09億元，同比下降83.32%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.49億元，同比下降85.18%。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止到9月22日，三季度草甘膦均價(jià)3.36萬元/噸，較二季度均價(jià)上漲0.53萬元/噸，漲幅18.73%，較2022年三季度均價(jià)下跌2.79萬元/噸，跌幅45.37%。
　　 Q2業(yè)績(jī)同比遞減顯著，盈利水平承壓。2023年上半年，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及下游需求收縮等因素影響，化工行業(yè)景氣度總體大幅下行，公司經(jīng)營(yíng)壓力明顯加大。2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.39億元，同比下降17.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比下降91.65%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比下降93.11%；實(shí)現(xiàn)毛利率11.08%，實(shí)現(xiàn)凈利率2.32%。
　　三季度草甘膦價(jià)格回暖。6月份，受原料黃磷價(jià)格上漲導(dǎo)致成本面支撐回暖，行業(yè)持續(xù)低負(fù)荷生產(chǎn)導(dǎo)致庫存有效消化，國內(nèi)貨源供需趨緊，疊加草甘膦三季度海外銷售旺季的預(yù)期等因素影響，6月底草甘膦市場(chǎng)價(jià)格上漲至2.6萬元/噸左右。截至8月下旬，草甘膦原藥價(jià)格振蕩上行至3.2萬元/噸。公司現(xiàn)有23萬噸/年草甘膦原藥產(chǎn)能，7.5萬噸/年制劑產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模居國內(nèi)第一。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止到9月22日，三季度草甘膦均價(jià)3.36萬元/噸，較二季度均價(jià)上漲0.53萬元/噸，漲幅18.73%，較2022年三季度均價(jià)下跌2.79萬元/噸，跌幅45.37%。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局優(yōu)勢(shì)。上半年，公司重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。湖北興瑞550噸/年有機(jī)硅微膠囊中試生產(chǎn)線于今年3月份建成，目前已實(shí)現(xiàn)批量銷售；湖北瑞佳20萬噸/年RTV項(xiàng)目（一期）于7月中旬建成后進(jìn)入試運(yùn)行階段；公司磷化劑項(xiàng)目完成800噸/年中試，正在開展5000噸/年工業(yè)化裝置設(shè)計(jì)。公司5000立方米/年氣凝膠氈項(xiàng)目、控股子公司湖北興友20萬噸/年電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目一期項(xiàng)目、以及參股公司湖北友興30萬噸/年磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。
　　投資建議：考慮有機(jī)硅行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，我們調(diào)整了公司整體業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為1.46、1.60和1.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為14、13和11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。