>> 德邦證券-注射筆行業(yè)專題：一支小筆大講究，卡位星辰大海-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 3056KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳鐵林,劉闖,王艷 |
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注射筆覆蓋患者群體數(shù)量廣闊，下游糖尿病+減重相關(guān)藥品市場規(guī)模超千億級，GLP-1推動注射筆新機遇：注射筆具備精準(zhǔn)定量注射、自主醫(yī)療、使用安全便捷核心優(yōu)勢，精準(zhǔn)契合糖尿病、減重等長期用藥患者人群需求，逐步成為主流注射方案。2021年重復(fù)使用注射筆約占糖尿病注射器總市場的81.69%。全球藥企搶灘布局GLP-1，以諾和諾德百億美元級大單品司美格魯肽為代表的相關(guān)產(chǎn)品的拉動，預(yù)計全球糖尿病+肥胖兩大領(lǐng)域近千億美元市場加速擴容，催化行業(yè)迎全新發(fā)展機遇。
諾和諾德、禮來、賽諾菲三家占據(jù)全球80%注射筆份額，注射筆專利壁壘高筑，國產(chǎn)加速突破：胰島素筆核心結(jié)構(gòu)專利超過1500項且大多數(shù)被國外企業(yè)已搶注，禮來、諾和諾德、賽諾菲三家占據(jù)注射筆市場80%份額，隨胰島素專利到期，YPS憑借瑞士技術(shù)陸續(xù)成為主流高性價比代工廠商。國產(chǎn)自研筆翰爾西為代表帶頭率先突破進口壁壘。
核心環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代正當(dāng)時，全球產(chǎn)能缺口催生產(chǎn)業(yè)鏈上游注射筆品牌、代工、自動化設(shè)備進口替代機會：以胰島素為例，注射筆約占10%+價值量。復(fù)盤YPS的成長之路，業(yè)績與下游客戶開發(fā)及新品需求變化強關(guān)聯(lián)，得大客戶得持續(xù)成長曲線，YPS22年代工收入3.1億瑞士法郎。本輪GLP市場擴容加速有望催化行業(yè)新一輪增長，下游藍海市場打開上游注射筆生產(chǎn)、代工、設(shè)備機會，下游+上游打開注射筆進口替代機遇，同時國內(nèi)集采對注射筆的降本需求，進一步倒逼國產(chǎn)替代。
注射筆產(chǎn)業(yè)鏈上游受益標(biāo)的：1）美好醫(yī)療：呼吸機代工起家，憑借液態(tài)硅膠、模具等平臺技術(shù)優(yōu)勢外延拓展血糖代工大市場；2）邁得醫(yī)療：高端醫(yī)用耗材自動化設(shè)備國產(chǎn)龍頭，胰島素筆上游設(shè)備有望國產(chǎn)替代；3）翰爾西（未上市）：八年磨一劍，成功突破注射筆專利壁壘，有望憑價格+產(chǎn)能優(yōu)勢重塑進口壟斷格局。
風(fēng)險提示：專利侵權(quán)風(fēng)險；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；訂單不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)線產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險。
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