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核心觀點
　　三季度以來，國內餐飲業(yè)整體經營穩(wěn)步改善，其中，公司主要服務的西式快餐連鎖業(yè)態(tài)復蘇節(jié)奏相對較快，疊加公司自身較強的產品推新能力，不斷提升在客戶供應體系中的滲透率，有效支撐公司三季度面向B端渠道的銷售表現(xiàn)延續(xù)上半年的恢復態(tài)勢，實現(xiàn)較快增長。而與此同時，公司面向C端主打的空刻意面產品預計在需求端仍然面臨一定壓力。盈利方面，在B端銷售占比提升的情況下，公司渠道效率進一步優(yōu)化，使得盈利能力同比出現(xiàn)改善。
　　事件
　　公司公布2023年1-8月主要經營數(shù)據：
　　1-8月，公司預計實現(xiàn)營收15.4億元，同比增長17.45%；歸母凈利潤2.1億元，同比增長62.49%。
　　其中7-8月，公司預計實現(xiàn)營收4.1億元，同比增長2.88%；歸母凈利潤0.4億元，同比增長20.89%。
　　簡評
　　B端業(yè)務延續(xù)恢復，帶動整體營收實現(xiàn)穩(wěn)增
　　三季度以來，國內餐飲業(yè)整體經營穩(wěn)步改善，其中，公司主要服務的西式快餐連鎖業(yè)態(tài)復蘇節(jié)奏相對較快，疊加公司自身較強的產品推新能力，不斷提升在客戶供應體系中的滲透率，有效支撐公司三季度面向B端渠道的銷售表現(xiàn)延續(xù)上半年的恢復態(tài)勢，實現(xiàn)較快增長。與此同時，在暑期外出消費旺季以及居民整體消費力仍處于修復階段的背景下，公司面向C端主打的空刻意面產品預計在需求端仍然面臨壓力，對整體營收的增長表現(xiàn)造成一定影響。對此，公司也在通過加強線下渠道布局、豐富產品價格帶、推出差異化產品等方式持續(xù)尋求市場增量，后續(xù)有望推動C端銷售出現(xiàn)改善。
　　渠道結構變化提升效率，盈利能力同比改善
　　公司7-8月對應的歸母凈利率為10.70%，同比增加約1.60pcts，盈利能力同比改善，預計主要得益于整體銷售結構層面的變化。具體地，從毛利端看，由于公司C端業(yè)務毛利率相對較高，使得在B端銷售占比提升的情況下，疊加推出價格相對較低的新品的影響，預計毛利率同比有所下降。但考慮到B端渠道相對更低的的費用率水平，使得公司毛銷差出現(xiàn)一定幅度的優(yōu)化，帶動整體盈利能力出現(xiàn)改善。
　　加強綁定核心客戶，完善銷售渠道布局
　　公司依托早期面向大B客戶的服務經驗，已經備較強的產品研發(fā)能力，能夠及時響應客戶多樣化、定制化需求，增強合作粘性，優(yōu)質的客戶資源也為后續(xù)如烘焙類產品等新品類的市場推廣奠定較好的渠道基礎。此外，公司近期也引入百勝中國作為旗下子公司浙江寶立的外部投資者，雙方將進一步深化合作，助力公司切入中央廚房等新業(yè)務，拓寬在餐飲供應鏈領域的布局。而在渠道拓展方面，公司在深挖現(xiàn)有渠道客戶合作潛力的同時，也將持續(xù)布局C端線下增量渠道，加快線下商超體系入駐，并拓展新零售渠道，逐步補齊渠道短板，配合后續(xù)產能端的逐步釋放，推動公司業(yè)務實現(xiàn)增長。
　　盈利預測：
　　我們預計2023-2025年公司實現(xiàn)收入25.66、32.00、38.79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.87、3.63、4.44億元，對應EPS為0.72、0.91、1.11元/股。
　　風險提示：
　　1）原材料成本上漲風險：公司生產原料包括淀粉類原料、生產用食用油、味精、鹽、果蔬等，若后續(xù)原材料價格持續(xù)上漲，將對公司盈利造成影響。2）業(yè)務拓展不及預期風險：公司在向其他B端客戶滲透時，面對的市場需求更加多樣，若公司無法及時響應客戶需求，或相關產線產能不能滿足生產需要，將影響公司業(yè)務的正常開拓節(jié)奏。3）行業(yè)競爭加劇風險：當前復調行業(yè)集中度低，競爭格局分散，隨著相關市場參與者的不斷進入，將加大公司面臨的競爭壓力，對公司的發(fā)展空間產生一定的不利影響。