>> 安信證券-寶立食品(603170)7-8月B端穩(wěn)步增長，空刻仍有承壓-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
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事件：公司發(fā)布1-8月經(jīng)營數(shù)據(jù)，23年1-8月實現(xiàn)收入15.4億元，同比+17.45%；歸母凈利潤2.1億元，同比+62.49%。其中23年7-8月實現(xiàn)收入4.12億元，同比+2.9%；歸母凈利潤0.44億元，同比+20.9%。
B端穩(wěn)步增長，空刻仍有承壓
7-8月公司實現(xiàn)營收4.12億元，同比+2.9%。拆B(yǎng)C來看，我們預(yù)計7-8月B端實現(xiàn)雙位數(shù)增長，C端出現(xiàn)下滑，主要系1）618大促活動時點影響（2023年大促在5月底，報表確認(rèn)在6月，2022年大促在618前幾天，報表確認(rèn)在7月），2）618大促虹吸效應(yīng)影響，導(dǎo)致7月C端出現(xiàn)下滑，8月已有環(huán)比改善。
凈利率同比改善，盈利能力穩(wěn)步提升
盈利能力來看，公司7-8月實現(xiàn)歸母凈利率10.70%，同比+1.6pct，環(huán)比23H1下降4.0pct，我們認(rèn)為下滑主要系23Q2有政府補助的確認(rèn)造成高基數(shù)；高凈利率的B端占比提升，同時C端規(guī)模的縮減也相應(yīng)減少了費用投放，綜合導(dǎo)致凈利率同比改善。
B端深度合作大客戶，C端加快線下布局
公司B端深度合作頭部餐飲連鎖客戶，與百勝合資建立浙江工廠，雙方長期合作，定位中央廚房式工廠，寶立負(fù)責(zé)生產(chǎn)經(jīng)營、供應(yīng)鏈管理，百勝負(fù)責(zé)市場開拓和分析，以整體解決方案形式輻射更多業(yè)態(tài)布局，我們認(rèn)為此舉有望為寶立帶來更多潛在訂單，同時百勝對市場的敏銳嗅覺也有望賦能寶立研發(fā)及供應(yīng)鏈建設(shè)，加速推新，滿足更多層次客戶需求。另外，C端空刻線上TOP1地位穩(wěn)固，線下加速布局，新品不斷推出，上半年加快入駐門店，下半年C端團(tuán)隊將加強不同產(chǎn)品適應(yīng)不同場景系列化的思維，提升線下收入占比，長期增長空間值得期待。
投資建議：
我們預(yù)計2023-2025年收入為24.8/30.1/36.2億元，凈利潤為3.0/3.4/4.2億元，給予6個月目標(biāo)價28.57元，對應(yīng)2023年38倍市盈率，維持買入-A評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、食品安全等
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