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事件：公司發(fā)布1-9月業(yè)績預(yù)增公告，2023年1-9月，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.94~13.43億，同比+60%~80%；單Q3，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)歸母凈利潤為4.12~5.61億，同比+42%~93%。
　　海內(nèi)外需求共振，公司Q3業(yè)績預(yù)計(jì)延續(xù)上半年增長趨勢(shì)：2023年Q1-Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入39.29、42.93億元，同比+9.04%、+9.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.92、4.90億元，同比+53.55%、+84.39%，鋰電化和國際化的結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)、成本端原材料價(jià)格降低、匯兌收益等因素積極影響下，盈利水平持續(xù)提升，2023年Q1-Q2分別為7.67%、12.27%。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年1-8月，叉車銷售77.6萬臺(tái)，同比+7.5%，其中國內(nèi)銷售51.4萬臺(tái)，同比+6.3%，出口銷售26.2萬臺(tái)，同比+10%，出口保持穩(wěn)步增長背景下，4月以來內(nèi)銷同比轉(zhuǎn)正后略有波動(dòng)，6-8月則呈現(xiàn)持續(xù)加速趨勢(shì)，同比增速分別為2.5%、8.1%、15.4%。我們認(rèn)為，公司Q3業(yè)績預(yù)增延續(xù)了上半年增長趨勢(shì)，盈利水平預(yù)計(jì)維持高位穩(wěn)定，同時(shí)內(nèi)銷表現(xiàn)邊際向好，國內(nèi)需求逐步修復(fù)，疊加出口穩(wěn)定增長，公司收入端表現(xiàn)有望提速。
　　鋰電化與國際化邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，順周期或?yàn)橄乱浑A段看點(diǎn)：在高毛利的鋰電產(chǎn)品和國際化收入占比提升背景下，疊加成本下行、匯兌收益，公司端業(yè)績表現(xiàn)出利潤彈性強(qiáng)于收入彈性，強(qiáng)于銷量彈性的特點(diǎn)。在毛利率、凈利率雙雙修復(fù)至歷史相對(duì)較高水平后，我們認(rèn)為，內(nèi)需復(fù)蘇有望支撐起未來公司收入端邊際改善的空間。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，8月我國制造業(yè)PMI以及PMI新訂單指數(shù)分別為47.9%、50.2%，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比提升，叉車具備通用制造業(yè)的消費(fèi)品、必需品屬性，有望率先反映制造業(yè)邊際復(fù)蘇的趨勢(shì)，順周期或成為下一階段叉車行業(yè)核心看點(diǎn)之一。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為167.0/194.2/228.9億元，同比增速分別為15.8%/16.3%/17.9%，歸母凈利潤分別為14.8/17.3/20.9億元，同比增速分別為49.6%/17.2%/20.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/11倍，國內(nèi)市場景氣度提升，海外增長動(dòng)力相對(duì)充分，給予2024年17倍PE，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為31.45元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇致毛利率承壓；海外拓展不及預(yù)期；內(nèi)控優(yōu)化不及預(yù)期；國內(nèi)市場復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料成本上行風(fēng)險(xiǎn)