>> 浙商證券-特海國際(09658.HK)點評：盈利能力改善，靜待開店提速-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,鐘燁晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023H1業(yè)績，收入同比增長32%
2023H1公司實現(xiàn)收入3.24億美元（yoy+32%），收入增長主要源于，海外營業(yè)地區(qū)消費市場持續(xù)復(fù)蘇回暖，帶動翻臺率向上。2023H1公司實現(xiàn)凈利潤339萬美元，同比扭虧為盈，自2022H2以來凈利潤持續(xù)扭虧主要源于，翻臺率向上帶來員工成本占比的大幅改善、租金成本占比的優(yōu)化、折舊攤銷費用占比的優(yōu)化。
毛利率持續(xù)提升，控費得當(dāng)保持正向盈利
毛利率方面，2023H1公司實現(xiàn)毛利率66.3%，同比改善1.5pcts，自2021H2起，公司毛利率持續(xù)抬升，我們預(yù)計主要源于采購成本的優(yōu)化及門店管理的強(qiáng)化。費用率方面，2023H1員工成本/實際租金成本/其他折舊攤銷占比分別同比大幅改善3.6/1.4/1.7pcts，我們預(yù)計主要源于收入抬升帶來的剛性成本占比的自然下降。凈利率方面，2023H1公司實現(xiàn)凈利率1.0%，同比扭虧，環(huán)比略有下滑，然而加回匯兌損失1071萬美元后的扣非凈利率約4.4%，與2022H2凈利率4.6%幾乎持平，彰顯較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性。
翻臺率同比改善明顯，靜待開店提速
1）翻臺率方面，伴隨海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各區(qū)域翻臺率同比均抬升。分區(qū)域看，2023H1東南亞/東亞/北美區(qū)域分別為3.3/3.1/3.2次/天，同比分別抬升0.1/0.5/0.4次/天，我們認(rèn)為各區(qū)域普遍抬升主要基于公司本地化戰(zhàn)略得當(dāng)、規(guī)模優(yōu)勢及精細(xì)化管理能力的逐步顯現(xiàn)，而抬升幅度的差異主要取決于各區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幅度，若未來全球各區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)大幅向好，公司翻臺率有望持續(xù)大幅提升。
2）開店方面，空間廣闊，看好海外經(jīng)濟(jì)回暖加速開店后的盈利彈性。年初以來公司新開店4家，分別位于阿聯(lián)酋/新加坡/泰國/澳大利亞。相比2022H1/2022H2凈開店9/8家，開店節(jié)奏明顯放緩，我們認(rèn)為主要源于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不一且公司主要布局海外區(qū)域復(fù)蘇節(jié)奏偏緩。在海外主要布局區(qū)域經(jīng)濟(jì)形勢較弱情形下，公司仍完成有序擴(kuò)店且仍維持較好的正向盈利，我們認(rèn)為這正是公司不俗運營管理實力的體現(xiàn)，我們看好海外經(jīng)濟(jì)普遍回暖后，公司開店提速進(jìn)而釋放盈利彈性。
盈利預(yù)測與估值
公司作為海外中餐品牌龍頭，伴隨海外消費復(fù)蘇，在品牌優(yōu)勢和新設(shè)供應(yīng)鏈的賦能下前景廣闊。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤19/52/70百萬美元，2024-2025年增速為169%/35%，2023-2025年公司EPS分別為0.03/0.08/0.11美元，對應(yīng)PE分別為60/22/16倍。結(jié)合公司發(fā)展階段，我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、門店擴(kuò)張不及預(yù)期等
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