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近期，我們密集溝通或調(diào)研了多家科技硬件行業(yè)公司，主要涉及半導(dǎo)體、新能源車、智能手機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈廠商。近期交流的公司包括中芯國際、華虹半導(dǎo)體、韋爾股份、聞泰科技、新潔能、華潤微、零跑汽車、億咖通等。
　　與7月份的集中調(diào)研相比，雖然行業(yè)整體趨勢上變化不大，但是我們依然看到以下幾點(diǎn)差異。第一，華為Mate 60系列需求值得關(guān)注，可能成為行業(yè)增量。第二，盡管新能源車行業(yè)在8月出現(xiàn)不少車企降價(jià)行為，但是預(yù)計(jì)不會蔓延成類似今年年初的普遍降價(jià)。第三，半導(dǎo)體行業(yè)的調(diào)價(jià)在三、四季度有望維持穩(wěn)定，價(jià)格進(jìn)一步下探的可能性較小。
　　在手機(jī)供應(yīng)鏈板塊中，我們看到供應(yīng)鏈對于今年智能手機(jī)行業(yè)出貨量展望保持穩(wěn)定。這與我們今年幾次密集調(diào)研了解到的趨勢基本一致。我們認(rèn)為手機(jī)品牌在今年年底之前“沖量”的意愿會保持穩(wěn)定，因此行業(yè)出貨量大幅上行的可能性較小。同時，由于手機(jī)品牌訂單普遍謹(jǐn)慎保守，因此會出現(xiàn)部分機(jī)型因?yàn)樾枨筝^好而加單的情況，所以行業(yè)基本面下行風(fēng)險(xiǎn)小，有小部分上行空間。
　　根據(jù)調(diào)研，大家對于華為Mate 60系列具有一定期待，但是認(rèn)為需要觀察持續(xù)的需求。華為Mate 60系列有望為智能手機(jī)行業(yè)，尤其中國高端智能手機(jī)行業(yè)提供增量。而蘋果新一代iPhone 15系列在預(yù)期調(diào)整后，整體需求具有上行空間。
　　在新能源車板塊中，盡管8月份有不少車企存在降價(jià)行為，但是降價(jià)動作暫時沒有在9月進(jìn)一步蔓延。從新勢力來看，中國新能源車下半年需求依然明顯季節(jié)性地好于上半年需求。因此，從各家車企自身毛利率考慮，進(jìn)一步降價(jià)的可能性較小。
　　我們維持對于今年中國新能源乘用車848萬輛的銷量預(yù)測，滲透率加速上揚(yáng)依然是最大推動力。這大體符合行業(yè)玩家對于今年行業(yè)的基本判斷。由于今年車型布局基本完畢，各家新能源車車企的相對強(qiáng)勢車型基本有望在今年年底維持銷量趨勢。
　　半導(dǎo)體板塊的基本面觸底在即。從晶圓代工這個環(huán)節(jié)來看，三季度確實(shí)存在價(jià)格下調(diào)。但是，經(jīng)過價(jià)格調(diào)整后，四季度晶圓代工價(jià)格進(jìn)一步下行的空間較小。因此，我們認(rèn)為，從收入增速看，今年一、二季度是行業(yè)底部位置；從價(jià)格和毛利率看，行業(yè)在今年三、四季度也會觸底并企穩(wěn)。
　　展望明年，半導(dǎo)體行業(yè)下游需求拉貨動能依然決定了行業(yè)觸底之后上行的速度和程度。根據(jù)調(diào)研，當(dāng)前行業(yè)玩家對于消費(fèi)需求回暖持有相對謹(jǐn)慎的預(yù)期，今年下半年的趨勢有可能會延續(xù)到明年上半年，即邊際改善的需求是相對平緩的。
　　從功率半導(dǎo)體行業(yè)調(diào)研結(jié)果來看，產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏有所控制，新產(chǎn)品具有新規(guī)格、新成本、高性能，有望推動行業(yè)增長。首先，功率半導(dǎo)體大體趨勢與我們了解到的半導(dǎo)體行業(yè)大趨勢類似，即收入增速可能在今年二季度已經(jīng)觸底，而價(jià)格/毛利率有望在今年三、四季度觸底。
　　其次，經(jīng)過了過去兩年產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，我們看到各家廠商在產(chǎn)能端擴(kuò)張節(jié)奏是放緩的。同時，不同的功率器件廠商在過去兩年也都不同程度地將自身強(qiáng)勢產(chǎn)品的規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大。因此，這些中國功率廠商對于進(jìn)入新的、競爭比較充分的子行業(yè)，例如光伏、主驅(qū)等IGBT單管或模塊，會采取更加謹(jǐn)慎的戰(zhàn)略，但是，它們會集中力量提升在海外龍頭占據(jù)的高端（高壓、大電流、大功率）產(chǎn)品領(lǐng)域的份額。
　　最后，各家廠商新推出的新一代產(chǎn)品，具備更高性能，但是同時具有當(dāng)前行業(yè)較低的成本。這些廠商有望借助這些高端產(chǎn)品，幫助公司的基本面觸底并抬頭向上。
　　投資建議：在大科技板塊中，我們優(yōu)先推薦半導(dǎo)體板塊，其次推薦新能源車和智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。在半導(dǎo)體行業(yè)中，我們首推華虹半導(dǎo)體（1347.HK），主要考慮其基本面三季度有望達(dá)到今年低點(diǎn)，并在四季度企穩(wěn)，享受估值面觸底初期的機(jī)會。在新能源車行業(yè)中，我們優(yōu)先推薦比亞迪（1211.HK/002594.CH），主要考慮其優(yōu)于行業(yè)的基本面趨勢，下行風(fēng)險(xiǎn)更小。在手機(jī)供應(yīng)鏈中，我們優(yōu)先推薦舜宇光學(xué)科技（2382.HK），主要考慮其手機(jī)攝像頭業(yè)務(wù)的Beta上行風(fēng)險(xiǎn)，以及新能源等非手機(jī)應(yīng)用的長期增量空間。在功率半導(dǎo)體行業(yè)，我們優(yōu)先推薦時代電氣（3898.HK），主要考慮其IGBT主驅(qū)產(chǎn)品價(jià)格更加堅(jiān)挺、新能源業(yè)務(wù)占比提升空間較大、估值更加吸引人。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：全球智能手機(jī)和新能源車行業(yè)需求不及預(yù)期；半導(dǎo)體行業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，庫存消化速度慢于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇拖累業(yè)績表現(xiàn)。