>> 華泰證券-數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)月報(bào)：工業(yè)生產(chǎn)邊際企穩(wěn)，社融增長(zhǎng)仍有支持-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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3季度GDP及9月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)預(yù)覽
整體而言，高基數(shù)下、預(yù)計(jì)3季度實(shí)際GDP同比回落至4.5%左右，9月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中工業(yè)生產(chǎn)邊際回升、暑期出游等對(duì)服務(wù)消費(fèi)的提振邊際退坡，地方債同比多增對(duì)新增社融形成支撐、地產(chǎn)基本面下行趨勢(shì)邊際改善。
GDP：3季度預(yù)計(jì)實(shí)際GDP同比增速達(dá)4.5%左右，受通脹動(dòng)能偏弱的影響、名義GDP或錄得3.5%?？傮w而言，3季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能企穩(wěn)回升，但在去年同期同比3.9%的較高基數(shù)下，增長(zhǎng)同比增速回落。其中消費(fèi)及生產(chǎn)企穩(wěn)回升，基建投資維持較高增速、地產(chǎn)周期仍待企穩(wěn)。
工業(yè)：高頻指標(biāo)顯示生產(chǎn)及物流景氣度環(huán)比邊際回升，一方面可能受到出口回升的推動(dòng)；另一方面中秋假期錯(cuò)位亦可能有所提振。我們預(yù)計(jì)9月工業(yè)增加值同比或回升至5.5%，22-23年復(fù)合增速9月5.9%，較8月的4.3%小幅走高。高頻數(shù)據(jù)顯示，上游工業(yè)開工率較8月環(huán)比有所上行：9月1-22日，焦化開工率環(huán)比上行1.7個(gè)百分點(diǎn)、高爐開工率環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，9月物流指數(shù)環(huán)比持續(xù)回暖：9月1-26日，整車物流指數(shù)較8月均值環(huán)比上行3.4%，同比亦從8月的3.5%上行至5.8%；公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)環(huán)比走強(qiáng)5.4%、同比從8月的0.9%回升至6.7%。
社零：預(yù)計(jì)9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速?gòu)?月的4.6%小幅回落至3.5%左右，暑期出行對(duì)社零同比增速的提振隨暑假結(jié)束逐步消退，10月的長(zhǎng)假亦對(duì)9月消費(fèi)有一定擠壓影響，我們預(yù)計(jì)2022-23年2年復(fù)合增速9月或較8月的5%小幅回落至3%左右。9月1-26日18城地鐵客運(yùn)量環(huán)比回落7.5%，但是同比上行至38%；9月1-26日，全國(guó)電影票房同比上行63.4%。此外，9月1-17日乘用車零售銷量較2022年同期增長(zhǎng)2.6%，較8月環(huán)比下降3.8%。
投資：預(yù)計(jì)9月投資累計(jì)同比小幅下行至2.3%左右。分部門看，9月地方專項(xiàng)債加速發(fā)行或支撐基建投資仍保持較高增速、當(dāng)月同比或?qū)⒕S持在6%左右，制造業(yè)投資小幅回落，但房地產(chǎn)投資降幅或?qū)⑿》照?0.5%左右。從2022-23年兩年復(fù)合增速來(lái)看，9月基建投資或較8月的10.7%小幅上行至11%，制造業(yè)投資或較8月的8.8%小幅回落至8.6%，房地產(chǎn)投資降幅或從8月的12.4%小幅收窄至11.3%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示,9月以來(lái)地產(chǎn)需求有所改善——9月1-26日30大中城市銷售面積同比降幅收窄至14.6%。土地成交方面，9月1-24日百城土地成交面積同比下行45.7%；房建指標(biāo)中，玻璃庫(kù)存環(huán)比回落、水泥開工率較8月31日上行0.6個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)投資回升動(dòng)力仍有進(jìn)一步改善空間。
外貿(mào)：預(yù)計(jì)9月名義出口降幅可能小幅收窄至8%，進(jìn)口增速同比降幅小幅收窄至6%，貿(mào)易順差錄得約650億美元。韓國(guó)9月前20日出口同比增速?gòu)?月的-16.6%轉(zhuǎn)正至9.8%，主要受到中秋節(jié)日期錯(cuò)位的影響。9月1-23日，華泰出口需求日度指數(shù)（HDET）均值錄得-7.8%的同比，較8月的出口同比-8.8%亦有所收窄?？傮w來(lái)看，假期錯(cuò)位或同樣邊際提振9月的出口增速。
通脹：預(yù)計(jì)9月CPI較8月持平于0.1%,大宗商品價(jià)格整體上行、PPI或?qū)⑦M(jìn)一步回升至-2.3%左右。食品價(jià)格環(huán)比有所回落：9月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)較8月31日小幅下行1.1%，豬肉批發(fā)價(jià)和蔬菜批發(fā)價(jià)分別下降2.8%和3.3%；非食品價(jià)格較為穩(wěn)健：義烏中國(guó)小商品總價(jià)格周均指數(shù)較上月基本持平。工業(yè)品價(jià)格同比整體上行：受主要石油生產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)影響，9月布倫特原油價(jià)格較8月環(huán)比大幅上行8.2%；中國(guó)大宗商品價(jià)格總指數(shù)環(huán)比上升3.5%——分類別來(lái)看，能源類+7.4%，有色+2.0%，礦產(chǎn)類+2.6%。
貨幣財(cái)政：預(yù)計(jì)9月新增貸款2.4萬(wàn)億元、社融約3.4萬(wàn)億元。此外，M2預(yù)計(jì)較8月進(jìn)一步小幅回升。預(yù)計(jì)9月新增人民幣貸款約2.4萬(wàn)億元，同比增速或小幅走高至11.4%，高頻數(shù)據(jù)顯示高基數(shù)下，9月政府債同比增速仍有較大支撐，社融同比增速或小幅上行至9.2%左右。財(cái)政方面，隨著減稅降費(fèi)政策延續(xù)、專項(xiàng)債發(fā)行的加速、8月財(cái)政赤字同比回升，9月財(cái)政擴(kuò)張或仍有支撐，但仍需觀察后續(xù)落地更多穩(wěn)增長(zhǎng)的實(shí)際政策（參見《支出加速，8月財(cái)政轉(zhuǎn)為擴(kuò)張態(tài)勢(shì)》，2023/9/15）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需加速下滑、地產(chǎn)需求對(duì)政策反應(yīng)滯后。
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