>> 華泰證券-專題研究-從宏觀到中觀：華泰行業(yè)高頻追蹤-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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發(fā)刊詞：8月中以來，穩(wěn)增長政策出臺頻率明顯加快，但月度宏觀數(shù)據(jù)總體仍呈分化走勢。更快、更全面地判斷政策潛在效果成為市場關(guān)注點(diǎn)。華泰宏觀推出周度行業(yè)高頻數(shù)據(jù)圖譜，每周日晚上發(fā)布。一方面，我們可以由此更早、更近距離地捕捉各個行業(yè)景氣度的邊際變化；另一方面，中觀數(shù)據(jù)邊際變化也形成宏觀走勢判斷的有力佐證。
1.行業(yè)高頻圖譜的構(gòu)成及覆蓋范圍
行業(yè)高頻圖譜的指標(biāo)選取上，我們選取90余個高頻指標(biāo)（日度/周度更新），覆蓋10個大行業(yè)26個子行業(yè)。本產(chǎn)品對傳統(tǒng)制造業(yè)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、交通運(yùn)輸、基建、汽車、新能源、家用電器、電子、農(nóng)林牧漁等10個申萬一級行業(yè)板塊進(jìn)行跟蹤，對一級行業(yè)的覆蓋面超3成。進(jìn)一步細(xì)分包括石油石化、煤炭、有色金屬、黑色金屬、基礎(chǔ)化工、水泥、建筑建材、玻璃玻纖、地產(chǎn)開發(fā)、市內(nèi)交通、航空機(jī)場、物流等26個申萬二級行業(yè)。
數(shù)據(jù)方面,我們從供給、需求及價格三個維度,對各行業(yè)的高頻指標(biāo)進(jìn)行分類,其中向低供給,高需求和/或高價格區(qū)間移動的行業(yè)景氣度上升,反之則下降。同時,我們提供三個分析視角：1）自13年以來的歷史分位；2）環(huán)比變化;3）同比變化,綜合分析行業(yè)在長周期中的絕對景氣度水平,和在短期邊際變化。
2.行業(yè)絕對水平：有色及種植業(yè)維持高景氣；石化價格堅挺；出行消費(fèi)活躍
從各行業(yè)供給、需求/價格所在歷史序列的百分位值來看：上周有色金屬、養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)景氣度較高，鑒于這些行業(yè)均位于低供給、高價格分位數(shù)區(qū)間；同時，航運(yùn)港口、家用電器、石油石化等供給和價格均位于較高分位數(shù)；而水泥、電力基建和影視院線等子行業(yè)位于高供給、低價格區(qū)間，需求偏弱或讓價格承壓、景氣度偏低。
此外,航空機(jī)場需求保持約77%的高分位水平，而物流、市內(nèi)交通活躍程度百分位偏低（52%/70%）。鋰電池、通訊電子價格的絕對百分位水平仍較低。
3.上周邊際變化：基礎(chǔ)化工、半導(dǎo)體景氣度上升；地產(chǎn)鏈分化；鋰電趨弱
基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)：石油，有色/黑色金屬價格大多回落、煤價和基礎(chǔ)化工價格大多回升，地產(chǎn)鏈生產(chǎn)端行業(yè)走勢分化，仍在筑底過程。1）石化：原油價格高位微跌，動力煤價格小幅上漲，但煤炭庫庫存低位回升。2）金屬：有色/黑色金屬價格大多回落、基礎(chǔ)化工品價格回升，其中銅庫存明顯回升，鋼鐵生產(chǎn)邊際回落，螺紋鋼去庫加速。3）地產(chǎn)鏈：水泥價格周環(huán)比微升，建筑鋼材成交量環(huán)比跳升11.5%，但玻璃庫存上升。4）電力基建：生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比微升、鋁線纜開工率處于較高分位數(shù)水平。
高端制造：汽車銷售環(huán)比回升、新能源產(chǎn)業(yè)鏈格價延續(xù)下行趨勢、芯片價格環(huán)比回升。乘用車零售銷量周環(huán)比上行19%。鋰電池價格延續(xù)整體下行趨勢、磷酸鐵鋰價格環(huán)比回落3.9%。芯片存儲器價格環(huán)比小幅回升3.2%。
物流：出行指標(biāo)維持較高活躍度，貿(mào)易增速繼續(xù)溫和回升。華泰出口高頻指標(biāo)（HDET）顯示9月1-23日出口同比較8月降幅收窄至7.8%。
風(fēng)險提示：1）數(shù)據(jù)覆蓋范圍有所變化；2）行業(yè)面臨的外部沖擊超預(yù)期
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