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內(nèi)外資攻守之勢(shì)異也，北向資金邊際資金屬性進(jìn)一步增強(qiáng)
　　海外擾動(dòng)下資金波動(dòng)項(xiàng)與趨勢(shì)項(xiàng)攻守之勢(shì)異也，北向成為市場(chǎng)最重要的邊際資金，與大盤(pán)走勢(shì)相關(guān)度提升，考慮三點(diǎn)：①?gòu)恼叩椎绞袌?chǎng)底，本輪外資發(fā)揮的邊際影響力甚于以往，這是資本市場(chǎng)放開(kāi)的結(jié)果，外資重?cái)?shù)據(jù)而非預(yù)期的特性使得本輪政策底到市場(chǎng)底波動(dòng)拉長(zhǎng)，②內(nèi)資“看長(zhǎng)搏短”，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波浪式修復(fù)下其對(duì)政策效力的持續(xù)性有所擔(dān)憂，在數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的初期選擇觀望，③內(nèi)部資金騰挪空間確實(shí)有限，公募權(quán)益?zhèn)}位位于16年來(lái)最高水平、私募倉(cāng)位位于5月來(lái)高位、險(xiǎn)資年初以來(lái)倉(cāng)位穩(wěn)步回升，好的點(diǎn)在于融資資金上周大幅回流（+424億），單周凈流入僅次于21年1月。
　　9月以來(lái)配置型外資凈流出規(guī)模出現(xiàn)波動(dòng)，北向成交額占比接近歷史高峰
　　9.14《為何北向與大盤(pán)相關(guān)性提升？》中提及8月以來(lái)北向資金發(fā)生大幅凈流出，其中以對(duì)沖基金為代表的交易型資金為主，北向開(kāi)始從資金波動(dòng)項(xiàng)轉(zhuǎn)為大盤(pán)趨勢(shì)項(xiàng)。8月底政策組合拳出臺(tái)后，ETF、融資等內(nèi)部資金雖有好轉(zhuǎn)，但北向資金仍在凈流出：①觀察北向資金vs EPFR口徑數(shù)據(jù)，9月交易型外資凈流出幅度有所減緩、但配置型外資凈流出環(huán)比增加，②15年來(lái)北向資金累計(jì)凈流入規(guī)模從4月以來(lái)的平臺(tái)期開(kāi)始下行，③EPFR口徑下，投資中國(guó)資產(chǎn)的全球主被動(dòng)共同資金累計(jì)凈流出規(guī)模達(dá)到21年以來(lái)低點(diǎn)，4）上周北向資金成交額占比為7%，接近15年以來(lái)的最高峰。
　　保證金比例下調(diào)政策落地后，杠桿資金單周大幅凈流入
　　上周散戶(hù)資金（以小單交易金額衡量）凈流出環(huán)比擴(kuò)大（129.3億元），預(yù)估證券開(kāi)戶(hù)變化趨勢(shì)小幅回升，但仍處于5月中旬以來(lái)趨勢(shì)性下行通道中。上周杠桿資金凈流入424.4億元，環(huán)比大幅凈流入，上周融資交易活躍度為7.8%，環(huán)比上上周有所上升；結(jié)構(gòu)上，上周銀行（+7.5pct）、房地產(chǎn)（+7.5pct）、鋼鐵（+4.7pct）融資交易活躍度上升。ETF規(guī)模上，上周寬基ETF凈申購(gòu)9.65億元，結(jié)構(gòu)上中游制造、周期等大類(lèi)板塊ETF凈流入居前，消費(fèi)、公共產(chǎn)業(yè)板塊凈流出，傳媒、有色金屬等ETF凈申購(gòu)規(guī)模居前，醫(yī)藥生物、食品飲料ETF凈贖回規(guī)模居前。
　　機(jī)構(gòu)資金增量仍較為有限，組合拳落地下供給側(cè)壓力顯著減小
　　上周新成立偏股型基金47.7億份（上上周：114.6億份億份），環(huán)比下降，處底部修復(fù)區(qū)間；主動(dòng)偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位小幅下降至78.1%、預(yù)估申贖比環(huán)比下降，顯示投資者對(duì)于公募基金的申購(gòu)意愿減弱。最新（截止09.10）私募基金權(quán)益?zhèn)}位為77.0%，近期仍震蕩；供給角度，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持23.2億元，環(huán)比上升，機(jī)械設(shè)備/醫(yī)藥生物/農(nóng)林牧漁等行業(yè)凈減持規(guī)模居前；上周新增IPO數(shù)量上升，定增募集資金110.7億元、可轉(zhuǎn)債募集資金44.7億元；上周解禁規(guī)模811.4億元，本周解禁市值1401.8億元，股票供給側(cè)壓力環(huán)比有所增加。
　　上周南向資金凈流入收窄，港股回購(gòu)案例數(shù)量/金額環(huán)比提升
　　上周南向資金凈流出13.7億元，環(huán)比上上周凈流入額（254.2億元）小幅轉(zhuǎn)負(fù)，表明內(nèi)地投資者對(duì)港股市場(chǎng)信心有所下降，銀行（42.57億元）、房地產(chǎn)（28.0億元）、醫(yī)藥（21.8億元）等板塊凈流入規(guī)模居前，石油石化（-11.1億元）、計(jì)算機(jī)（-0.6億元）、傳媒（-0.3億元）等板塊凈流出規(guī)模居前；整體外資方面，上期（09.06-09.13）海外共同基金凈流出港股7.5億美元，其中主動(dòng)型外資為流出主力（3.9億美元）；上周恒指沽空比例環(huán)比減少，沽空壓力減弱；上周港股公司回購(gòu)案例數(shù)（195起）增加，回購(gòu)金額（42.6億港元）增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤