>> 華鑫證券-飛榮達(300602)公司深度報告：多業(yè)務共振，熱管理龍頭振翅欲飛-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1842KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎江濤 |
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▌眾多領域存新機，迎中長期拐點
公司主要產(chǎn)品為導熱材料、電磁屏蔽、輕量化等，主要應用于消費電子、通訊、新能源三大場景，以散熱為核心，打造平臺型企業(yè)。站在當下，公司前瞻性布局新能源，進入兌現(xiàn)期；消費電子有望顯著受益于大客戶新產(chǎn)品周期；通訊業(yè)務受益于ai液冷。整體而言，公司眾多業(yè)務存在新機，迎來中長期拐點。
▌大客戶攜新機強勢歸來，消費電子業(yè)務高增可期
行業(yè)層面，手機、筆電經(jīng)歷漫長的調(diào)整期，有望迎來改善；VR/AR有望成為改變?nèi)祟惿罘绞降男乱淮娮赢a(chǎn)品，長期空間廣闊?？傮w而言，消費電子行業(yè)需求有望迎邊際好轉，長期仍存廣闊新品空間。
公司與華為合作可追溯至1997年，長期以來作為華為手機業(yè)務核心供應商，華為攜新機強勢歸來，有望為公司帶來高增量。
▌5.5G及服務器液冷為通訊業(yè)務注入新機
公司通訊業(yè)務應用場景包括通訊基站及數(shù)據(jù)中心等。全球5G通訊基站仍在加速建設，5.5G亦在華為引領下逐步突破，新一代通訊技術對電磁屏蔽及散熱材料具更高要求，有望帶動公司產(chǎn)品價值量提升；數(shù)據(jù)中心有望在功率密度提升、PUE降低的訴求驅動下，迎來液冷溫控的加速滲透，液冷單位價值量顯著高于風冷，將帶動公司產(chǎn)品整體價值量提升。此外，公司與中興通訊合作研發(fā)3DVC，引領5G基站熱管理新方向，公司有望憑先發(fā)優(yōu)勢獲得更高市場份額。
▌新能源進入兌現(xiàn)期，機器人及Dojo帶來新看點
公司新能源產(chǎn)品可用于新能源車及光儲，公司與寧德時代、華為、陽光電源等龍頭企業(yè)深度合作，未來三年仍有望保持高增。此外，寧德時代麒麟電池大幅提升液冷板用量，已在多車型實現(xiàn)裝車，公司積極募資擴張液冷板產(chǎn)能。
特斯拉推出Dojo作為承載AI業(yè)務體系發(fā)展的算力基礎設施，并大力推動人形機器人商業(yè)化進程，存在電磁屏蔽及導熱材料需求，公司有望憑借與特斯拉汽車業(yè)務的合作基礎，切入其新業(yè)務供應鏈，為公司帶來新增長點。
▌盈利預測
預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為2.5/4.5/5.9億元，EPS為0.44/0.78/1.02元，對應PE分別為40/22/17。公司多業(yè)務領域共振，業(yè)績拐點明確，邁入中長期向上通道，維持“買入”評級。
▌風險提示
政策波動風險；下游需求低于預期；產(chǎn)品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產(chǎn)能擴張及消化不及預期。
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