>> 國元國際-閱文集團(0772.HK)收入端短期承壓，AI賦能再繪新篇-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李承儒 |
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收入端短期承壓，在線業(yè)務效率提升：
公司2023上半年實現(xiàn)營收32.83億元，同比下降19.7%；經(jīng)營盈利3.11億元，同比增長23.8%；凈利潤3.76億元，同比增長61.9%，Non-IFRS歸母凈利潤6.03億元，同比下降9.4%。分業(yè)務來看，上半年在線業(yè)務收入20.39億元，同比下降11.6%；版權(quán)運營及其他業(yè)務收入12.44億元，同比下降30.1%。版權(quán)運營收入減少主要是因為2023年上半年上線的影視項目較去年同期減少，導致電視劇、網(wǎng)絡劇及電影收入減少。
AIGC已成為公司增長新引擎，IP生態(tài)活力有望提升：
公司目前將人工智能深度整合到企業(yè)業(yè)務的各個部分。7月公司發(fā)布了網(wǎng)絡文學行業(yè)首個大語言模型“閱文妙筆”和應用產(chǎn)品“作家助手妙筆版“，為作家提供創(chuàng)作輔助、數(shù)據(jù)運營等網(wǎng)文創(chuàng)作服務。我們認為AIGC是閱文集團未來重要驅(qū)動力，將同時拉動收入及利潤端增長。
靜待耕耘開花結(jié)果，AI賦能再繪新篇：
公司擁有龐大的內(nèi)容IP，同時自身IP升維能力也在不斷提升，進行跨產(chǎn)品形態(tài)的聯(lián)動，從文學作品到動漫到影視劇和游戲、周邊相互協(xié)作，釋放最大化的商業(yè)價值潛能。當前文化娛樂市場已經(jīng)全面復蘇，同時AI大模型技術(shù)應用將大幅提升行業(yè)產(chǎn)能，閱文集團將在這一大趨勢下成為主要紅利受益者。但考慮到公司對于部分渠道優(yōu)化影響在線業(yè)務收入以及版權(quán)改編部分項目上線延期，我們下調(diào)公司2023年收入及盈利預期，但依然看好公司強大的發(fā)展?jié)摿Α＝o予公司在線閱讀業(yè)務2023年15倍PE估值，給予版權(quán)運營業(yè)務2023年收入6倍PS收入。綜上，我們得到公司合理估值為383億港元，對應2023年EPS約31倍PE。給予公司37.8港元的目標價，維持“買入”評級。
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