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事件：中國(guó)國(guó)家能源局發(fā)布2023年8月電力消費(fèi)和生產(chǎn)數(shù)據(jù)。
　　8月電力需求增長(zhǎng)保持穩(wěn)?。?023年1-8月社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.0%，顯示需求增長(zhǎng)穩(wěn)健。但受高基數(shù)影響，8月需求增速較7月同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)至3.9%。分行業(yè)來(lái)看，8月份一級(jí)/二級(jí)/三級(jí)/居民用電量分別同比增長(zhǎng)+8.6%（增速環(huán)比-5.4個(gè)百分點(diǎn)）/同比+7.6%（增速環(huán)比+1.9個(gè)百分點(diǎn)）/同比+6.6%（增速環(huán)比-3.0個(gè)百分點(diǎn)）/同比-9.9%（增速環(huán)比-15.0個(gè)百分點(diǎn)）。剔除高基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為8月電力需求增長(zhǎng)依然穩(wěn)健，主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：1）工業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)環(huán)比改善；以及2）氣溫升高（根據(jù)中國(guó)氣象局?jǐn)?shù)據(jù)，全國(guó)平均氣溫為22.0℃，同比上升0.8℃）。
　　8月水電發(fā)電量繼續(xù)好轉(zhuǎn)：8月發(fā)電量增長(zhǎng)1.1%，較7月回落2.5個(gè)百分點(diǎn)。按能源類(lèi)型劃分，水電/風(fēng)電/太陽(yáng)能/核電/火電的發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)+18.5%（增速環(huán)比+36.0個(gè)百分點(diǎn)）/同比-11.5%（增速環(huán)比-36.5個(gè)百分點(diǎn)）/同比+13.9%（增速環(huán)比+7.5個(gè)百分點(diǎn)）/同比+5.5%（增速環(huán)比+2.6個(gè)百分點(diǎn)）/同比-2.2%（增速環(huán)比-9.4個(gè)百分點(diǎn)）。繼7月產(chǎn)量降幅收窄后，8月水電發(fā)電量繼續(xù)改善，出現(xiàn)今年以來(lái)首次同比正增長(zhǎng)。世界氣象組織（WMO）預(yù)測(cè)，2023年下半年厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)的可能性為90%，且至少為中等強(qiáng)度，導(dǎo)致中國(guó)降雨增多。
　　投資建議：維持能源運(yùn)營(yíng)行業(yè)“跑贏大市”的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，該行業(yè)近期的拋售很大程度上與煤炭?jī)r(jià)格下跌導(dǎo)致的潛在電價(jià)調(diào)整有關(guān)。這種拋售導(dǎo)致許多可再生能源企業(yè)的估值大幅低于其賬面價(jià)值，我們認(rèn)為這存在過(guò)度投機(jī)性。我們認(rèn)為，應(yīng)更多地關(guān)注該行業(yè)能否通過(guò)持續(xù)的綠色轉(zhuǎn)型改善其盈利畫(huà)像，而電價(jià)波動(dòng)本身在過(guò)去已被證明不足以預(yù)測(cè)該行業(yè)的未來(lái)。我們的行業(yè)首選是中國(guó)電力（02380 HK），其通過(guò)扎實(shí)的綠色轉(zhuǎn)型改善的盈利畫(huà)像遠(yuǎn)未被定價(jià)，目標(biāo)價(jià)4.10港元。
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：電力需求低于預(yù)期；電力市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期；政策變化對(duì)獨(dú)立發(fā)電企業(yè)不利。