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A股策略週報(bào)：《機(jī)會(huì)在交易結(jié)構(gòu)好與預(yù)期分歧大的股票》2023-09-24
　　方奕（分析師）021-38031658、張逸飛（研究助理）021-38038662、馬浩然（分析師）021-38031560
　　震盪底部區(qū)域，把握交易性反彈。本周市場(chǎng)小幅收漲但整體波動(dòng)較大，投資者交投活躍度下滑，兩市日均成交額逼近22年10月低點(diǎn)。我們認(rèn)為本周A股壓力主要源於海外，9月美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的上修以及24年政策利率的調(diào)升使得市場(chǎng)預(yù)期全球高利率將維持更長(zhǎng)時(shí)間，美債利率快速上行壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)?？梢园l(fā)現(xiàn)本周全球重點(diǎn)市場(chǎng)均出現(xiàn)了較大幅度回撤，而部分投資者仍將市場(chǎng)調(diào)整歸咎於國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，過度悲觀預(yù)期疊加節(jié)前避險(xiǎn)情緒共同造成了市場(chǎng)交投意願(yuàn)的低迷。對(duì)於後市我們認(rèn)為指數(shù)仍以震盪行情為主，但存在反彈機(jī)會(huì)：1）國(guó)內(nèi)方面，股價(jià)再度步入底部區(qū)域，市場(chǎng)對(duì)增量經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC會(huì)議後加息預(yù)期對(duì)美債利率的邊際影響減弱，而中美經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域合作推進(jìn)也有望為當(dāng)下交易性反彈提供友好的環(huán)境。
　　微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票有機(jī)會(huì)，反彈聚焦成長(zhǎng)和金融?！笆袌?chǎng)底部+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+政策呵護(hù)”，市場(chǎng)有邊際但整體預(yù)期不高，投資機(jī)會(huì)應(yīng)從交易維度尋找，微觀結(jié)構(gòu)好、調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)、具備邊際催化的股票有投資機(jī)會(huì)。一方面來源於政策的積極變化，隨著廣州限購(gòu)的放開，後續(xù)地產(chǎn)政策想像空間已相對(duì)有限，市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)將從政策本身轉(zhuǎn)向政策效果，而這有待進(jìn)一步跟蹤確認(rèn)。相比而言，受益“活躍資本市場(chǎng)”政策預(yù)期分歧較大，金融板塊是博弈政策預(yù)期的較好選擇；另一方面來源於產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的積極變化，AI相關(guān)板塊經(jīng)過前期深度調(diào)整，交易結(jié)構(gòu)與估值性價(jià)比已顯著改善，微軟AI應(yīng)用商業(yè)化加速以及產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)3業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)期，有望成為TMT反彈行情啟動(dòng)的重要催化。
　　行業(yè)比較：金融股看政策預(yù)期，科技股行情在裝備和材料，AI算力有望反彈。投資重點(diǎn)不在行業(yè)公司是否超預(yù)期，而在於是否在交易策略上有空間。行業(yè)比較從高風(fēng)險(xiǎn)特徵向風(fēng)險(xiǎn)特徵不高的方向切換，要選擇風(fēng)險(xiǎn)特徵不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的行業(yè)與公司。推薦三條主線：1）AI算力交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新催化下關(guān)注反彈機(jī)會(huì)；科技股主線行情仍在股價(jià)調(diào)整充分、兼具產(chǎn)業(yè)催化和景氣改善的高端裝備與材料，看好機(jī)械/軍工/電子等。2）經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)政策預(yù)期提升，有望推動(dòng)金融板塊股票底部反彈；經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)，週期消費(fèi)中微觀結(jié)構(gòu)好、預(yù)期分歧大的方向值得關(guān)注。3）對(duì)穩(wěn)健投資者，具有特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的高分紅央國(guó)企是為數(shù)不多的選擇：運(yùn)營(yíng)商/石油石化/高速公路等。
　　投資主題和個(gè)股推薦：高端裝備/華為產(chǎn)業(yè)鏈/能源安全/鄉(xiāng)村振興。1）高端裝備：佈局關(guān)鍵整機(jī)和零部件國(guó)產(chǎn)化，推薦半導(dǎo)體（中科飛測(cè)）/工業(yè)母機(jī)（紐威數(shù)控）/工控（禾川科技）/電網(wǎng)（威勝資訊）；2）華為產(chǎn)業(yè)鏈：新產(chǎn)品銷量預(yù)期抬升，智選汽車陸續(xù)發(fā)佈拉動(dòng)供應(yīng)鏈需求，推薦汽車（滬光股份/瑞鵠模具）/算力（拓維資訊/神州數(shù)碼）等；3、能源安全：戰(zhàn)略能源保供與強(qiáng)勢(shì)油價(jià)共振，油氣開採(cǎi)需求高景氣（迪威爾/傑瑞股份/海油工程）；4、鄉(xiāng)村振興：“千萬工程”經(jīng)驗(yàn)全國(guó)推廣，農(nóng)村環(huán)境整治和公共基礎(chǔ)設(shè)施投資提升（三峰環(huán)境/新興鑄管）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。