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市場(chǎng)整體窄幅震蕩，9月日均成交金額為2020年6月以來(lái)的新低。9月A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌5%和6%，中證500和滬深300跌幅在1-2%，上證綜指基本持平；1-9月創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50分別下跌15%和8%，中證500和滬深300分別下跌3%和5%，上證綜指基本與年初持平。9月股票日均成交金額7200億（人民幣，下同），前三季度累計(jì)為9000億元，同比下降6.5%。兩融余額較年初略增4%，環(huán)比回升2.5%，9月上旬以來(lái)呈回升趨勢(shì)。
　　IPO發(fā)行階段性放緩，債券發(fā)行量增速提升。（按上市日計(jì)算）9月IPO募資額為180億元，為年內(nèi)次低；1-9月IPO募資額同比下降33%，高基數(shù)上降幅較2季度擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)全年IPO募資額為4000億元左右，同比下降約3成。1-9月債券發(fā)行量同比上升13%，增長(zhǎng)主要來(lái)自同業(yè)存單，其次是國(guó)債及地方債。
　　新發(fā)基金份額仍處歷史低位，且以債券基金為主，北向資金延續(xù)上月的凈流出局面。9月新發(fā)基金份額為426億份，處于歷史低位，且以債券基金為主。2020-21年平均每月新發(fā)基金份額為2500億份，2022年為1200億份，2023年上半年為900億。北向資金8月凈流出約900億，9月再度凈流出375億。9月末外資持股占A股流通市值比重為3.38%，年初以來(lái)總體呈下降趨勢(shì)。
　　行業(yè)政策：9月15日，證監(jiān)會(huì)明確為平衡一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展而階段性收緊IPO節(jié)奏，不存在IPO和上市公司再融資“關(guān)閘”的情況。滬深北交易所各板塊的定位、發(fā)行和上市條件、信息披露要求等沒(méi)有變化，不存在提高上市門檻的情形。我們預(yù)計(jì)在全面實(shí)施注冊(cè)制的背景下，投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額仍將保持向頭部券商集中的趨勢(shì)。
　　維持行業(yè)同步評(píng)級(jí)。目前A股證券行業(yè)指數(shù)市凈率為1.25倍，為過(guò)去5年20%歷史分位，已回到本輪上漲的起點(diǎn)，估值重新回到有吸引力的區(qū)間。我們期待經(jīng)濟(jì)支持政策加大力度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善和股票市場(chǎng)估值回升。維持行業(yè)同步評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為頭部券商將充分受益于居民財(cái)富向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，以及資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化趨勢(shì)。維持華泰、中信建投、中信和中金的買入評(píng)級(jí)。