>> 民生證券-貝泰妮(300957)事件點評：擬收購悅江投資51%股權(quán)，有望推動大眾護膚品品牌布局-230929
| 上傳日期： |
2023/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
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事件概述：公司9月28日發(fā)布對外投資公告，于9月27日召開董事會會議審議通過《關(guān)于對外投資收購股權(quán)及增資的議案》，同意公司全資子公司海南貝泰妮以自有資金4.855億元受讓悅江投資合計48.55%的股權(quán)，同時以自有資金0.5億元認購標的公司的新增注冊資本12.4279萬元，本次交易定價參照標的公司投前10億元人民幣的估值，并由交易各方協(xié)商確定。本次交易完成后，公司將通過海南貝泰妮持有標的公司51%的股權(quán)，標的公司將納入公司合并報表范圍。
收購后公司將持有悅江投資51%股權(quán)，悅江投資管理層承諾其三年凈利潤不低于2.35億元。公司擬通過全資子公司海南貝泰妮以自有資金4.855億元受讓悅江投資合計48.55%的股權(quán)，同時以自有資金0.5億元認購標的公司的新增注冊資本12.4279萬元，本次交易定價參照標的公司投前10億元人民幣的估值，并由交易各方協(xié)商確定。本次交易完成后，公司將通過海南貝泰妮持有標的公司51%的股權(quán)，標的公司將納入公司合并報表范圍。①股權(quán)結(jié)構(gòu)：本次交易后，標的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為海南貝泰妮（51.00%）、郭亮（25.97%）、李宏達（13.23%）、微賣通科技（廣州）（9.80%）。②盈利能力：標的公司2022年的營業(yè)收入與凈利潤分別為3.08億元、1429.49萬元；2023H1，其營業(yè)收入與凈利潤分別為2.86億元與1845.13萬元。③業(yè)績承諾：收購標的的業(yè)績承諾為本次交易交割日當(dāng)年起的連續(xù)三個會計年度，業(yè)績承諾方承諾業(yè)績期間第一年、第二年、第三年標的公司所產(chǎn)生的凈利潤分別為不低于5000萬元、8000萬元與1.05億元人民幣，三年累計凈利潤承諾數(shù)不低于2.35億元人民幣。（其中，凈利潤承諾數(shù)均指標的公司經(jīng)審計的歸母凈利潤）。以公司投前10億元加上增資0.5億元，對應(yīng)本次交易后的投后估值為10.5億元，按標的公司23-25年歸母凈利潤承諾0.5、0.8與1.05億元，對應(yīng)PE為21、13與10倍；預(yù)計實現(xiàn)并表后將增厚貝泰妮的收入與利潤。
悅江投資致力于化妝品品牌產(chǎn)品銷售與品牌運營，有望推進貝泰妮在大眾護膚品品牌的布局。①公司簡介：悅江（廣州）投資有限公司成立于2019年11月，經(jīng)營范圍包括商品信息咨詢服務(wù)、企業(yè)管理咨詢服務(wù)、電子商務(wù)信息咨詢等，致力于相關(guān)化妝品品牌產(chǎn)品銷售與品牌運營等業(yè)務(wù)；公司的控股子公司包括泊美化妝品科技（廣州）有限公司、姬芮化妝品科技（廣州）有限公司，為悅江集團于2021年收購的泊美與Za姬芮兩大知名品牌，在此基礎(chǔ)上，公司有計劃收購或孵化更多品牌。②核心管理層：據(jù)悅江集團微信公眾號，公司創(chuàng)始人郭亮曾于2009年創(chuàng)立歐萊雅百庫，被歐萊雅收購后創(chuàng)立悅江；公司的核心創(chuàng)始團隊來自歐萊雅、寶潔、百庫、美國通用電氣、阿里、唯品會等知名公司。③收購意義：本次收購悅己投資的控股權(quán)契合公司的發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營發(fā)展需要，有望充分發(fā)揮公司與悅江投資在各方面的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)資源，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，提升公司在大眾護膚品領(lǐng)域的品牌布局，進一步強化公司的核心競爭力，強化國際化布局和提高經(jīng)營業(yè)績，加快實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標。
專注敏感肌產(chǎn)品開發(fā)，多產(chǎn)品戰(zhàn)略驅(qū)動成長。①薇諾娜：持續(xù)聚焦敏感肌產(chǎn)品開發(fā)，增強品牌向上動能。“618”大促期間，全渠道銷售額超9億元，薇諾娜位居天貓美妝行業(yè)TOP9（按GMV算），京東國貨美妝品牌TOP3，唯品會國貨美妝TOP1，抖快事業(yè)部同比+98%，在功效性護膚賽道具備領(lǐng)先實力。其中，王牌產(chǎn)品舒敏保濕特護霜全渠道銷售62萬支，皮膚學(xué)級防曬清透防曬乳全渠道銷售110萬支，舒緩凍干面膜全渠道銷售1200萬片。產(chǎn)品方面，推出薇諾娜“光透皙白淡斑精華液”（修白瓶），從上線起截至7月11日，在抖音超級品牌日實現(xiàn)近千萬銷售額；推出針對干敏肌的薇諾娜“特護滋潤霜”，天貓平臺上線起，截至8月29日，薇諾娜天貓旗艦店銷量超5000件；②薇諾娜寶貝：深耕嬰童功效性護膚品賽道，重點打造“舒潤霜”大單品，“618”大促期間，“薇諾娜寶貝獲天貓嬰童護膚TOP4”的銷售佳績；③AOXMED：聚焦高端抗衰需求，線下渠道以“專妍系列”為核心，持續(xù)擴張線下機構(gòu)的合作規(guī)模。線上渠道積極推進“美妍系列”銷售。④Beforteen：通過頂級醫(yī)研結(jié)合+AI人工智能深度學(xué)習(xí)自主研發(fā)，獨創(chuàng)整合性精準治痘解決方案的專業(yè)祛痘品牌。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.20、81.09、100.67億元，分別同比+28.1%、+26.3%、+24.1%；歸母凈利潤分別為13.58、17.21與21.51億元，同比+29.2%、+26.7%與+25.0%，對應(yīng)PE為29/23/18倍，維持“推薦“評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不達預(yù)期；新品推出不達預(yù)期；終端需求不及預(yù)期等
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